银行行业:中国货币金融数据分析入门

主要内容:

银行业、金融业的研究分析需要关注各类宏观、货币与金融数据。涉及的数据最主要的包括三大类:(1)货币数量;(2)利率水平;(3)融资情况。其他还包括外汇数据、金融机构业务数据等。本报告将主要分析方法做统一整理,形成一个总体分析框架,为投资者今后的深入分析做一个指引。

货币数量:

合理控制货币数量是央行货币政策的重要目标。(1)央行根据经济需要确定货币总量目标。所谓的经济需要主要包括GDP、物价上涨、货币深化。比如我国2015年央行据此拟订M2增长目标为12%。(2)央行通过调节基础货币和货币派生来实现货币总量目标。央行动用各种货币政策工具来调节基础货币总量,这些操作最终都会体现在货币当局资产负债表中。然后央行还会控制银行放贷、购债、自营非标等资产业务(也是货币派生渠道),以此来控制派生货币量。但有时有些因素不在央行控制范围内(比如热钱进出,再如2012-2013年银行自营非标失控),央行就会调整其他可控的因素来对冲,最终使货币总量处于合理范围内。(3)货币总量还是宏观调控工具,央行在既定的合意货币总量基础上,结合经济背景(过热或衰退),做出宽松或紧缩货币投放量的决定。

利率水平:

央行直接调节银行间市场利率,银行再向借款人投放资产,形成信贷市场。两个市场相对割裂,但通过利率相互传导。(1)银行间市场利率是银行的资金成本,其高低水平主要与银行的超额存款准备金负相关。准备金缴纳、财政存款变化、热钱进出等因素会影响短期银行间利率,央行实施货币政策则将银行间利率水平调节在合理范围内。(2)信贷市场利率是借款人的成本,银行间利率与信贷利率之间理论上存在传导关系,但由于银行规避风险,惜贷,致使这种传导并不顺畅。

融资状况:

(1)银行派生M2的过程便是实施间接融资的过程,主要渠道包括银行放贷、购债券、自营非标等。目前,放贷是其中最主要的方式。而从信贷结构上看,目前银行规避中小微企业,信贷大比例投向国家背景项目。况且,M2增量既定意味着信贷额度也基本确定,覆盖客户群体也有限。(2)银行信贷增量有限的背景下,直接融资重要性水平更高。股票、债券、资产管理计划等直接融资手段,门槛较高。而更广大的小微群体则依赖于小贷公司、、融资性担保公司、典当公司、金融互助社、融资性互联网金融(P2P、众筹等)等微金融实现直接融资。提高直接融资比例对金融体系有积极意义。