达实智能:收购久信做强智慧医疗,深耕智城百亿市值再启程

核心观点:

拟8.7亿元收购久信医疗100%股权,做大做强智慧医疗业务。久信医疗2015-2017年承诺净利润不低于6000/7200/8640万元,收购价格对应2015-2017年PE14.5/12.1/10.1倍。久信医疗以数字化手术室为先导(市占率领先)、洁净手术室为主体(市占率前三),此外还涉足医疗物流传输系统、医疗信息化业务,洁净室施工及验收国家标准主要起草单位之一,已为全国330多家医院建设了4000多间洁净手术室和重症监护室,其中70%以上为三甲医院。收购完成后公司将快速切入医疗净化系统及数字化手术室建设领域,利用买方信贷、PPP和融资租赁等金融手段,开展医院整体建设业务。

未来公司还将加快拓展医疗信息化、移动医疗等新领域。

医疗健康黄金十年开启,轨道交通渐入投资高峰。我们预计医院建设未来两年增速不低于15%,2015年医院建安投资约1900亿。医疗专业工程市场未来三年增速18%,2015年规模超200亿。医疗IT2015年市场规模超300亿,大健康产业2020年市场规模超6万亿。2015年60个在建轨道交通项目总投资额超8000亿元。

“基建智能化+政府管理信息化+能源集约化”三大主线,聚焦医疗/交通/节能三大领域,内生外延并举助力公司全力冲刺300亿市值新征程。2014年公司参编《智慧城市系列标准》,并主编《智慧城市总体规划指南》;公司布局的智慧城市整体架构包括交通/商业/公共/住宅/工业建筑等基础设施智能化,并已在轨道交通综合监控系统、酒店、住宅、医院、数据中心等细分领域建立起领先优势;政府管理信息化包括区域医疗平台、电子政务、智慧停车、社区O2O等;能源集约化将借助能源互联网及电改浪潮加速发展。通过内生外延并举展,每个新领域的拓展均将带来裂变式跨越式增长。

“工程+服务”、“技术+金融”新型业务模式主推跨越式发展,充分激励保驾护航。公司充分利用自身融资与资本平台优势,在传统专业工程承包基础上,辅以合同能源管理、买方信贷、BT、融资租赁等创新商业模式。2014年相继签订遵义规划馆BT、若干医院买方信贷及融资租赁项目,技术创新与金融创新已实现双轮驱动。公司参股75%的融资租赁公司注册资本2亿元,预计可撬动20亿元业务规模。2012/2014年公司先后实施300/580万股限制性股票,增强了中高层及核心骨干队伍的稳定性。此次收购久信医疗公司拟向实际控制人刘磅以及5名高管发行945万股募资2.47亿元,锁定期三年,进一步把高管层利益与公司中长期发展深度绑定。

风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险等。

盈利预测与估值。我们预测公司2015-2017年EPS0.87/1.20/1.60元(考虑本次收购发行股份后EPS0.78/1.09/1.45元),归母净利润CAGR54%。综合考虑公司成长性及行业估值,我们认为可给予公司16年50-55倍PE,对应目标价60-66元,维持“推荐”评级。