万科A:4月销售强于市场,龙头风采再现

事项:

2015年4月份公司实现销售面积146.3万平方米,销售金额177.6亿元。2015年1~4月份公司累计实现销售面积542.0万平方米,销售金额641.0亿元。

主要观点:

4月销售转好,累计同比升3.4%。公司4月份实现销售面积146.3万平米,同比上升33.9%,表现强于市场(同期30个大中城市成交同比上升18.6%)。4月的走强另公司销售情况转好,前4月累计销售面积同比增长3.4%,较1季度上升超过8个百分点。4月份销售金额同比上升39.3%,累计同比下降4.3%,较上期回升11个百分点。销售均价自二月以来持续上升,本期均价12139元/平米,同比上升4.1%。公司1季度销售略低于预期,而4月份超越市场回暖进度,市场销量在5月出现大幅上升,预计公司2季度销售会有较大上行空间。

获地六宗,建面过百万平。4月份公司新增6宗项目,分别位于杭州、嘉兴、宁波、太原和济南(2宗)。新增土地面积41.5万平米,新增建面110.7万平米,同比上升37.5%。需支付地价19.9亿元,仅占月销售金额的11.1%。公司2014拿地量大幅下降超过7成,进入2015年随着地产市场的转暖公司拿地力度有所上升,前四个月新增建面同比上升17.4%。此前公司已表示将维持一贯的稳健作风,不盲目角逐高价地,并将适时进入存量土地市场采并购等多种方式合理获取土地。

估值及投资评级:4月份销售情况已经转好,随着更多信贷宽松和地产利好政策的落地兑现,市场将进一步回暖,公司作为行业龙头将加速提升销量。公司2014年末货币资金达到627.2亿元,而净负债率仅为5.4%。充足的现金似的公司在多变的市场环境中游刃有余,未来公司自身的转型以及大股东华润集团的央企改革预期也颇具看点。目前公司P/E10.8、P/B1.8,在行业和市场中处于低位,预计随着地产不断转暖将会迎来新一轮估值修复。预计公司15/16年EPS1.67/1.89,对应PE8.7/7.7。