瑞丰光电:增长符合预期,照明业务发展良好

投资要点:

公司发布公告,2013H1实现营业收入为29,438.28万元,同比增长67.01%;净利润为2,618.21元,同比增长31.61%。

LED背光源业务增长迅速。受益于国内面板业发展及全球LED背光液晶电视渗透率提升。2013年上半年,中大尺寸背光源LED产品的销售额为1.35亿元,同比增长112.55%。

大尺寸背光方面,公司下半年将继续加深与国内一线电视机厂商的合作;小尺寸背光方面,下半年希望能进入国内一些主流手机品牌,中小尺寸2013年上半年销售额为1067万元。

背光毛利率出现较明显的下降,随着规模的扩大,产品的同质化,毛利率的下降是必然的结果,当达到一定的平衡点后,毛利率将趋于平衡。

背光市场总量增加有难度。LED电视国内LED采购额约为80亿元,公司2013年上半年中大尺寸背光销售额为1.35亿元,公司市场占有率仍不足5%,提升的空间大。

公司的另一个重要营收产品照明LED,上半年产品的销售额为1.37亿元,同比增长49.23%。随《产业规划》的落实,LED照明处于加速整合阶段。公司在市场处于底部盘整阶段时保持了客户资源和份额,将在市场复苏时发力。

公司依然在LED产业链上的延伸做努力,不排除与上下游企业合作的模式,例如公司与TCL、璨圆子公司裕星企业成立合资公司的模式。

预计公司2013~2015年EPS为0.33/0.47/0.66元。公司目前估值对应13年40倍PE。我们维持“增持”评级。

风险提示:

液晶电视出货不及预期;背光源价格出现较大幅度下降;照明行业复苏时间晚于预期。