能源行业2014年日常报告:寒潮推动美国气价涨上新台阶

行业观点

寒潮推动美国天然气需求猛增,库存跌破5年新低:自2013年底开始,美国大部分地区遭寒潮侵袭,多地气温创历史新低,使得天然气需求大幅上升。截止2014年2月21日,美国天然气库存为1348bcf,较去年同期下滑40.2%,较2009~2013的5年均值下滑34.5%。由于去年库存最低位置为2013年4月5日的1673bcf,随着冬季延续,EIA预测到今年冬季结束的全美天然气库存将降至1331bcf,创2008年以来新低。根据EIA的2月短期能源展望(STEO),2014至2016年美国天然气库存都将贴近历史区间的下限,这意味着,2014寒潮使得自2012年初以来的美国天然气库存保持高位的局面发生了扭转。

美国天然气价格出现脉冲式暴涨,但长期价格仍看供需:迅速上升的需求推动美国气价创2008年来新高,2月5日HenryHub价格突破8美元/Mmbtu,截止2月26日回落至4.84美元/Mmbtu。与此同时,美国其他地区性价格也出现暴涨,如NWSumas和Cheyennen也一度突破20美元/Mmbtu。我们观察了自2000年以来的美国天然气历次价格暴涨,发现除2008年以外的3次暴涨都与冬季需求提升及库存低位相关,但气价在暴涨后亦面临暴跌过程,气价长期看仍由供需格局决定,冬季结束后的库存量能否持续上升将影响气价的均衡位置。

低气价迫使美国天然气生产向核心区域收缩:由于2010年以来气价持续处于低位,美国传统天然气(包括煤层气)产量持续下滑,仅页岩气持续增长,截止2013年底页岩气产量已占全美天然气45%。从页岩气分区域产量看,仅Marcellus盆地持续大幅增长,由2010年1月的3.98Bcf/天增长至2013年12月的4.45Bcf/天,占页岩气产量总份额由10%上升至34%。

钻机单产仅Marcellus盆地由2010年1月的881Mcf/天上升至2014年2月的6415Mcf/天,其余大部分盆地单产仍保持在2000Mcf/天以内,总体持平甚至略有下滑。据此我们预计未来美国天然气生产会进一步向Marcellus等高产区域集中。

总产量增长趋缓,EIA预测2014天然气均价上涨13.5%。全美天然气钻机数量自2008年9月到达1606部的峰值后不断减少,2010年1月下降至781部,2014年2月仅剩337部,当前各盆地的钻机数较2010年初均有50%左右的下降。EIA今年2月发布的STEO数据显示2012~2015年的非湾区天然气产量增速依次为6.8%、2.4%、2.2%、1.4%,增长逐渐趋缓,同时预测2014年HenryHub均价为4.2美元/Mmbtu,较2013年上涨13.5%。

投资建议

由于预期美国天然气库存将持续处于历史同期低位,以及总产量增长逐渐趋缓,我们判断在2014~2015年HenryHub天然气价格将在4~5美元/Mmbtu区间振荡,与2013年均值3.7美元/Mmbtu相比上升有0.3~1.3美元/Mmbtu的上升(8%~35%),美国天然气的涨价进程已经开始。

鉴于此,上游天然气生产企业,包括中国天然气生产商以及在北美收购油气资源的企业将充分受益。建议关注中国石油、中国石化。

风险提示n技术进步导致页岩气成本大幅降低,美国天然气产量超预期