石化行业2014中期策略:变革的时代、变革的行业

石油和化学工业运行基本保持平稳

前四个月,以全行业口径来看,工业增加值同比增长8.4%,主营收入增长7.1%,固定资产投资增速14.4%,出口总额增长8.0%,利润总额增长2.1%。

总体上,行业运行比较平稳,主营业务收入增速基本平稳,主要产品产量增长趋缓,固定资产投资增速回落,出口增速加快,需求增长继续放缓。

国际原油价格波谲云诡

上半年,国际原油价格总体呈上升趋势。地缘政治因素是影响油价的第一大因素。乌克兰危机还未平息,伊拉克局势再掀波澜,如果伊拉克叛军攻陷南部产油区,将对国际油价产生重大影响。

下半年,应重点关注美国以及中国和其他国家的经济指标、宏观政策,中东和乌克兰的局势,墨西哥湾的飓风以及欧美大陆的冬季气候等影响油价的因素。总体我们认为三季度国际油价将以走高为主,四季度可能有一定程度回调。

变革的时代,变革的行业

中国经济的转型同样反映在能源行业中,表现在:对能源安全的持续重视,对垄断行业的放开与市场化调整,对能源结构的调整等。

从能源安全的角度,我国已经建立了四大能源战略通道,中国众多国有、民营企业在海外获得众多资源。从垄断行业市场化的角度,我国持续推进成品油、天然气的价格改革,三大油气集团推进混合所有制改革,油气勘探牌照、原油进口配额都即将放开。从能源结构调整的角度,提高天然气在一次能源中的比重是目前的重点工作之一,这也和治理大气污染的目标相一致。

这三个问题互相渗透,也就形成了石化行业的投资机会。

投资策略

我们认为,石化行业的投资机会来源于在行业转型和国企改革过程中所释放出来的机会。

大型国有企业,估值水平虽低但比较有保障,适合作为防御性品种进行配置。而有机会参与到改革的中小型企业,则可以作为进攻性品种进行配置,争取获得超额收益。

风险提示

宏观经济波动,国际油价波动,国际改革进度低于预期。