汽车行业2014年05月月报:深度挖掘具备转型升级优势公司

2014年4月,产销比3月有所回落,产销量仍保持高位。乘用车产销同比增长较快。商用车产销同比小幅回落。中国品牌乘用车市场份额延续下降趋势。汽车出口低于同期水平。

17家重点企业2014年一季度收入和利润总额增速分别为16.51%和22.27%。17家重点企业(集团)工业总产值、营业收入比上年同期分别增长13.11%和16.51%;实现利润总额比上年同期增长22.27%。主要指标保持了平稳增长态势。

板块指数今年以来和近一月的涨幅分别为-1.75%和-6.54%,好于市场总体的-6.11%和-3.90%。近期汽车板块的偏弱直接的原因主要是受部分城市限购带来的负面预期进一步加剧,同时,行业增长随着季节性因素的来临客观上确实步入季节性下行阶段,近两月的行业销量增长数据都未有超预期的表现。

基于2014年行业的赢利回报预期,板块估值依然不高。70家主要汽车类上市公司整体的市值约为7000亿元,而2014年一季度的全部上市公司净利润总和约为169亿元,全年的年化预期约为680亿元,因此对应的板块PE约为10倍。PB方面,70家汽车类上市公司截至今年一季度的权益总额约为4407亿元,因此对应当前的PB依然约为1.6倍。

维持对行业继续“看好”的评级。行业外部因素和2015年行业增长预期将影响板块短期整体估值变化,特别是包括限购、环保政策及带来的自主品牌份额下降,以及整体市场估值的影响等一定程度上超过了我们的预期。未来,我们认为,需要挖掘的是深度价值型的机会,即应降低之前对整体板块估值普遍提升的预期,相应的更深入地去寻找更具有竞争优势,特别是在专业领域和专业细分市场具有升级能力和资源整合能力的企业,包括一些优秀的零部件企业。实际上,这也是我们前期提到的,那些经过周期性的调整,在制造能力(产能)、产品能力(新产品推出能力)以及营销渠道和管理能力等综合方面都有所提升和改善的公司,其未来的增长和盈利能力恢复将更加突出,价值也将进一步被市场所挖掘和认可。

风险提示:宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度;相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程。