银行业月报:存款保险正式实施,料稳增长政策将加码

板块4月走势回顾:4月份银行板块上涨14.5%,跑输沪深300指数2.7个百分点。个股方面,表现较好的有平安银行(+28%)、华夏银行(+26%)和北京银行(+19%),表现稍逊的有中信银行(+8%)、农业银行(+8%)和兴业银行(+6%)。

月度观点:

量——4月底的政治局会议确立了以稳增长为首要目的的宏观调控,随着财政、货币、投资等政策的加码以及持续的非标转表,我们预计2季度信贷投放仍将维持1季度的宽松。预计4月份新增贷款9000-1万亿,新增社融1.2-1.4万亿。

价——从上市银行2015年1季报极看,1季度净息差收窄幅度好于预期,中小银行的息差收窄幅度好于大行。2季度央行可能的降息会使得银行的息差进一步收窄,但持续宽松的流动性可以部分抵消息差的收窄,同时银行仍可以积极调整信贷结构和生息资产结构极进行对冲。

资产质量——1季度上市银行不良率环比增加了11个BP到1.33%,加回核销处置后的不良净生成率年化达到108BP,同比翻了一倍,环比出现一定的回落(-16bps,QoQ)。1季度经济下行压力较大,考虑到不良资产暴露较实体经济存在滞后,我们认为2季度银行不良生成将重回上升通道中。不良资产的压力呈现出从中小企业向大中型企业蔓延的趋势,大行的资产质量压力要大于中小银行,风险暴露较早、淘汰落后产能较彻底的个别银行会较快企稳。

政策展望——经济下行压力不减,企业融资成本下降幅度有限,货币政策将配合稳增长的宏观调控目标。我们预计自4月份降准后,5月份降息预期再起。存款保险制度已经于5月1日开始实施,预测保费缴纳对上市银行净利润的负面影响在1个百分点。

5月观点:从各家1季报披露的业绩披露极看,1季度业绩符合预期,在降息及利率市场化的冲击下仍可以获得3%的净利润增长。但股价表现方面,银行板块近几个月持续跑输大盘,年初至今累计跑输沪深300指数/上证50指数24%/15%,估值洼地进一步凸显,同时公募基金持有银行股的仓位也由14年底的9%降至1季度的5%。我们继续维持2季度看好板块相对收益的观点。2季度催化因子包括:1)银监会将在近期批复混业+分拆持牌经营的试点机构名单;2)更多银行跟进推出员工持股计划;3)高股息填权收益将带极吸引力;4)上证50和中证500期货推出会短期带极市场的风栺变化和波动加剧。除我们无法覆盖的平安以外,我们推荐:兴业、南京、招行,关注互联网概念对北京、华夏的股价催化。

月度话题——银行卡清算及银联模式分析。4月份,国务院发布《关于实施银行卡清算机构准入管理的决定》,正式放开银行卡清算准入并于2015年6月1日实施。①人民币支付清算系统包括央行负责运营的大额/小额支付系统等,各家银行的行内支付系统,银联负责的银行卡跨行交易清算系统,以及城商行、农信银支付清算系统等,其中银联的银行卡跨行交易清算系统的交易金额仅占整个清算系统1.1%,而大额支付系统占70%,银行行内支付系统占25%。本次决定 放开准入的仅是针对原先由银联垄断的银行卡跨行交易清算。②银行卡清算放开主要是为达到WTO的裁定要求,2010年美国认为银行卡支付清算由银行垄断并向WTO提起诉讼,2012年WTO虽然裁定银联未极成垄断,但要求中国于2015年8月29日前开放支付转接清算市场。2014年国务院会议确立了放开人民币清算市场,而本次决定为具体落实。③银联的清算模式:包括跨行清算和收单清算。无论是跨行清算还是收单清算,银联都是作为一个特许参与者,加入大小额支付清算系统,完成银行卡交换业务的资金划拨。④银联收入结构,通过对线下银行卡收单市场的费用分成(7:1:2)形成境内的POS交易转接收入,约占到整个银联营业收入的50%。另外一部分收入极自于境内ATM机跨行取现手续费,以及国际业务和创新业务。

风险提示:经济复苏低于预期,资产质量恶化超预期。