海外宏评第8期:美国1季度GDP表现不佳,强化加息延后预期

事项:

2015年4月29日晚间,美国商务部公布的数据显示,美国一季度GDP年化季率环比初值为0.2%,低于市场预期。此外,30日凌晨,美联储决议声明维持基准利率在0-0.25%不变,并重申美国经济和劳动力市场的复苏在放缓。

平安观点:

美国一季度经济的疲软程度超出了市场预期,经济增速的放缓主要是受恶劣的天气与强势美元影响;尽管美联储在利率决议声明中没有改变3月份的立场,但一季度经济数据的不佳表现将增加市场对美国经济复苏的担忧,美联储加息延后的预期将更为稳固。相对美国经济低预期的表现,我们认为,日本与欧洲全年经济增长将略好于市场在14年年底的预期,全球资本市场将表现为亚太好于欧洲,欧洲好于美国;美国股市与债市将表现平庸甚至较弱;美元指数在经济复苏放缓与加息预期降温影响下,短期表现仍较弱。

GDP增速的不及预期,再次印证了美国经济的疲软。

美国一季度实际GDP年化季环比初值增长0.2%,低于市场预期,且较14年四季度2.2%的增速大幅放缓。年初以来,美国一系列经济数据疲软,这表现在零售销售额增长乏力,工业产值出现大幅下滑,新屋开工建设也弱于预期,以及3月非农就业数据的疲软;GDP增速低于预期的表现验证了美国经济复苏的放缓。强势美元与恶劣的天气是影响经济放缓的主要因素。具体来看,出口、非住宅固定投资和地方政府支出大幅下滑,抵消了个人消费开支和私人库存投资对一季度经济增长的贡献。个人消费开支当季按年率计算增长1.9%,低于前一季度4.4%的增速;私人库存投资为第一季度经济增长贡献了0.74个百分点,而前一季度则拖累经济增长0.1个百分点;美国出口大幅下滑7.2%,而前一季度为增长4.5%;非住宅固定投资下降3.4%,前一季度为增长4.7%;联邦政府开支小幅增长0.3%,前一季度则下降了7.3%;州和地方政府开支下降1.5%,前一季度为增长1.6%。

美联储利率决议声明未改变3月份的立场,但仍意味者首次加息时点的延后。

美联储在4月利率决议声明中,重申了第一季度GDP增速放缓和就业人口温和增加问题,与3月份对加息的立场相一致。尽管美联储承认经济放缓,但强调经济疲软是受“暂时性”因素影响,并没有释放出任何改变立场的信号,这相比市场预期略显鹰派。我们认为,美联储仍需要时间来验证其对经济将反弹的预期,这意味着首次加息时点将大概率延后。

美国资本市场表现将相对平庸。

美国1季度经济增长放缓,虽然有天气等短期因素影响,但大幅低于市场预期的表现,说明美国经济难以持续给全球经济复苏带来惊喜;相对而言,日本与欧洲在1季度经济表现相对不错,全年日本和欧元区经济增长都可能轻微高于14年年底的市场预期。我们认为,美国资本市场表现将相对平庸甚至较弱,美国股市将弱于亚太与欧洲;美国债市短期由于加息预期降温表现相对强于预期,但存在现实风险;美元指数在经济复苏放缓与加息预期降温影响下,短期表现仍较弱。