益佰制药2014年年报及2015年一季报点评:立足主业,战略升级

报告摘要:

公司公布2014年报及2015年一季报。2014年公司营收31.57亿元,同比增13.36%;归母净利润4.78亿元,同比增11.48%;扣非后归母净利润4.50亿元,同比增9.61%;经营活动产生的现金流量净额5.42亿元,同比降6.18%;EPS 1.217元/股,同比增2.27%。公司拟每10股派现金1.2元,同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。2015年一季度营收6.75亿元,同比增10.79%,归母净利润5789万元,同比增7.49%;扣费后归母净利润5279万元,同比增4.05%;EPS 0.146元/股,同比增4.29%。

药品销售贡献了公司绝大部分营收,2014年公司药品销售实现营收29.13亿元,同比增长12.47%,其中处方药销售27.37亿元,占营收比重为86.68%,同比增14.07%。处方药产品中,抗肿瘤药品营收18.00亿元,同比增21.17%,占比为57.03%;心脑血管药品营收4.63亿元,同比降3.68%,营收占比14.65%;妇科药品营收2.37亿元,同比增长21.17%,营收占比7.57%;OTC 产品营收1.77亿元,同比降7.57%,营收占比5.65%。

公司去年通过外延式并购获得国家一类新药洛铂,以及葆宫止血颗粒等基药独家产品,整合进入公司强势的销售渠道后未来放量可期。公司提出“拥抱互联网战略”,与掌上药店开展合作,占据互联网医药先机。同时公司参与设立民营银行,转型升级战略布局。公司员工持股计划显示了管理层对公司发展的强烈信心,也为股价提供了有力的支撑。

投资建议:公司产品线梯队搭建良好,一线产品保持稳定增长,二线产品空间很大,且多为独家产品,预计销售收入将保持稳健增长态势。公司具有国内一流的销售团队和渠道,进行外延式扩张获取产品之后能够较快推向市场。我们预测2015年EPS 1.46元/股,目前股价对应PE 36倍,维持“增持”评级。

风险提示:产品招标降价风险,公司销售价格调整管理风险。