华天科技:业绩符合预期,外延拓展下游空间

业绩符合市场预期。

2015年一季度,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长13.20%;归属上市公司股东的净利润6426.53万元,同比增长31.26%;扣非后净利润增速32.54%,基本每股收益0.09元。公司同时预告了今年上半年的经营业绩,2015年1-6月份归母净利润变动区间:1.67亿元~2.09亿元,变动幅度为:20%~50%。

外延拓展下游空间。

公司同时公告分两期对迈克光电增资5000万元,占其51%的股权。迈克光电主要从事LED 背光源的封装和照明灯具的研发生产,拥有2000多平米无尘净化车间,引进ASM公司最新的全自动生产线,主要产品包括High power LED系列和SMD LED 系列。其中,SMD 系列产量可达1000KK/年,迈克光电2014年度的营收和净利润分别为9614.35万元和76.62万元。我们认为,本次对迈克光电的收购标志着华天正式进军LED 封测领域,从而将进一步优化公司产业布局,利好下游市场空间的拓展。

增发在即,募投剑指高端封装,MEMS、指纹识别可望爆发。

公司将于6月份启动增发,募集不超过20亿元全面扩充Bumping/BGA/MCM等高端封装产能。高端产能突破后,下游主要看点来自MEMS 和指纹识别这两块业务。随着物联网时代的到来,MEMS 传感器的需求量与日俱增,公司与国内领先的MEMS 传感器厂商美新、敏芯、士兰微等均有合作,去年MEMS 贡献收入5000多万,今年华天昆山、西安相继扩产,预计MEMS 业务全年能够为公司贡献收入2-3个亿,为公司业绩带来巨大增量。此外,指纹识别继去年4季度导入汇顶之后,今年又陆续导入思立微、敦泰、迈瑞微等客户,一月份产量已达到2000片。我们预计,随着下游终端应用逐步放量,指纹识别业务有望进入爆发期。

维持“买入”评级。

公司技术全面,运营+成本管控能力强,管理层激励到位,相对A股其他封测上市公司,估值优势明显。我们预计公司15-17年净利润449/590/806百万元,EPS 0.64/0.85/1.16元,同比分别增长50.7%、31.2%、36.7%,对应于15-17年的PE 分别为27X、21X 和15X,维持公司“买入”评级。