中国国旅:经营亮点多,免税业务迈上新台阶

2014年度公司实现营业收入199.36亿元,同比增长14.26%;归属于上市公司股东的净利润14.7亿元,同比增长13.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.56亿元,同比增长15.81%,每股收益1.506元,同比增长7.04%。同时,每10股派发现金红利4.6元(含税)。

旅游服务业务稳定增长。近年来,在线旅游对传统旅游冲击较大,但公司通过发挥传统旅行社在旅游产品设计研发上面的优势,集中采购,获得以交通和地接为核心的两大优势资源,推出中高端产品,并促进旅游产品转型升级,2014年旅游服务业务实现营业收入120.11亿元,同比增长11.5%。其中,入境游、出境游、国内游分别实现营业收入7.59亿元、63.72亿元、32.77亿元。

海棠湾开业,免税业务迈上新台阶。海棠湾免税购物中心于9月1日开业,是全球规模最大的单体免税店,总建筑面积约12万平方米,商业面积达7.2万平方米,新店开业促销力度较大,带动了销售额的提升和市场知名度。2014年公司免税商品业务实现营业收入70.03亿元,同比增长17.34%,三亚市内免税店实现免税商品销售收入33.48亿元,同比增长27.01%。

其他亮点颇多。从公司年报披露情况来看,公司经营亮点颇多,2014年公司开发建成B2B旅游分销平台-蒲公英平台,拓展电商业务,目前已有3000多家外部供应商和分销商加入平台,同时明确了跨境电商业务开展路径,自建电商平台开展跨境直邮业务。此外,公司积极开展“走出去”战略,直投境外企业已达20家,已建立15家签证中心,从目前情况看,经营良好,有望成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级:我们将2015-2017年公司EPS分别调整为1.75元、1.97元、2.09元,对应PE为29.41倍、26.08倍、24.56倍,公司不断开发新的旅游产品,仍将牢牢占据行业龙头的地位,同时,免税业作为政策壁垒高、市场容量大的行业,也将为公司未来几年业绩的稳定增长提供支持,加之未来电商平台推出的协同效应以及国企改革预期,我们给予公司“买入”评级,上调6-12个月目标价为70元。

风险提示:海棠湾销售情况低于预期