应流股份:核电重启,业绩反弹可期

事件:

28日晚间公司发布年度业绩报告,2014年公司营业收入为13.76亿元,较上年同期增长3.19%;归母净利润1.06亿元,较上年同期减少34.67%;基本每股收益为0.27元,较上年同期减少46.06%。公司公布年度利润分配预案为:每10股派0.54元(含税)。

同时,公司公布一季度业绩报告,公司一季度营业收入3.46亿元,同比增长1.01%;归母净利润为1716.1万元,同比减少44.93%;基本每股收益为0.04亿元,同比减少50%。

点评:

业绩基本符合预期。

2014年公司营业收入同比增长3.19%,基本符合我们之前的预期;但归母净利润同比减少34.67%,降幅较大。主要是由于2014年原油价格大幅下跌,对石油行业影响较大,产品销售价格有所下降,导致公司毛利下降。此外,2014年公司加大了核电、航空和燃气轮机领域产品的开发和市场开拓,导致销售费用和管理费分别增长21.36%和17.92%,稀释了公司的净利水平。

核电建设重启,公司核电业务有望爆发增长。

今年以来,我国相继批准了红河岩二期和“华龙一号”的建设,这标志着我国核电建设的重新启动;同时,近期能源局也正在制定核电“十三五”规划,预计今年将新开工8-10台核电机组,到年底预计投运8台机组。核电发展将迎来爆发期,公司掌握第三代核电技术核一级主泵泵壳和CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体等核心零部件技术,具有较强的市场竞争力。

内部整合提高运营效率。

公司公告同时称,公司将吸收合并公司全资子公司应流机械,公司子公司应流铸造对全资子公司应流回收实施吸收合并。此举将进一步优化公司的管理结构,降低管理成本,提高运营效率,将有效的降低公司的各项费用。

投资建议。

随着我国核电建设的重启,公司核电业务有望实现快速发展;同时,公司内部的整合将提高运营效率,公司毛利有望在今年出现好转。因此我们维持公司的“买入”评级,预测2015-2017年将分别实现EPS为0.40、0.51、0.63元/股。参照核电泵阀企业的平均市盈率水平,我们认为给予公司80倍的PE较为合理,对应公司股价为32元。