上海医药:一季度取得开门红

投资要点

事项:公司公布一季报,实现收入251.25亿元,同比增长18.10%,实现归属净利润7.33亿元,同比增长25.08%,实现扣非净利润7.08亿元,同比增长21.12%,EPS为0.27元,超越市场预期取得良好开局。

平安观点:

工商业齐头并进。第一季度,工业实现收入30.77亿元,同比增长9.24%,毛利率48.59%(+2.26pp),扣除两项费用后利润率13.03%。公司继续实施聚焦战略,改善工业品种结构,60个重点产品收入15.18亿元,同比增长10.88%,占工业总收入接近一半。分销业务实现收入222.74亿元,同比增长20.38%,毛利率6.11%(-0.19pp),扣除两项费用后的利润率2.73%。零售业务实现收入8.67亿元,同比增长7.74%,毛利率为18.73%(-1.68pp)。

进军医药电商值得期待。公司积极探索互联网新模式,出资7000万元设立的大健康亐商公司,打造线上三大平台、线下三层网络,为患者提供处方药O2O、健康管理等服务,短期将通过抗肿瘤药的DTP 业务作为切入点。同时,高管持股亐商公司也是激励机制在子公司层面的一次尝试。

维持“推荐”评级。公司是国内工商业一体化龙头,具有稳固的行业地位。另外,国企改革值得期待,一旦政策落实,预计公司激励力度不小。预计2015-2016年EPS 为1.07、1.24元,维持“推荐”评级,目标价35元。

风险提示:药品降价、控费;并购整合风险。