冀东水泥一季报点评

冀东水泥(000401.CH/人民币20.22,谨慎买入)公布2015年一季报业绩。公司1季度实现营业收入15.09亿元,同比下降29.49%;归属上市公司股东净利润为亏损6.0亿元,与去年同期的亏损4.27亿元相比亏损额扩大,与此前业绩预告一致。主要原因是公司产品销量以及平均售价均有所降低。

公司1季度毛利率为3.7%,同比下降7.67个百分点。1季度期间费用率为56.4%,同比上升18.51个百分点。其中销售费用率同比上升1.08个百分点至4.8%,管理费用率同比上升11.03个百分点至29.7%,财务费用率同比上升6.39个百分点至21.9%。

公司1季度公允价值变动收益为0.47亿元,较去年同期的-0.03亿元有较大幅度提升,主要是公司持有股票价格上涨。

公司1季度投资收益为-1.14亿元,较去年同期的-0.83亿元有所下降,主要是合营、联营公司收益较同期减少。

水泥价格方面,由于1季度水泥行业传统淡季,整体水泥需求也较为低迷。

华北和东北地区1季度水泥价格基本在低位维持稳定。从4月中下旬情况来看,北京地区企业发货基本接近正常水平,天津、河北地区发货恢复至5-6成,天津水泥价格继续保持平稳,北京和河北石家庄水泥价格分别下调20-25元/吨。东北地区水泥价格也在4月下旬下降20-30元/吨。

目前公司主要区域市场需求持续低迷,盈利处于底部,预计近期京津冀协同发展规划将会出台,随着相关重点项目逐步落地,整个区域的水泥需求将会得到明显提升。在行业环保标准提高以及京津冀大气污染治理的推动下,区域过剩产能也将继续化解,公司的盈利能力有望得到提升。我们维持目前对公司的盈利预测及谨慎买入评级。