金隅股份一季报点评

金隅股份(601992.CH/人民币12.54; 2009.HK/港币8.84, 买入)公布2015 年1 季度业绩。公司1 季度实现营业收入77.61 亿元,同比下降16.6%;归属上市公司股东净利润为1.46 亿元,同比减少31.5%,对应每股收益0.03 元。

公司 1 季度毛利率28.2%,同比提升4.8 个百分点,营业利润率3.4%,同比下降1.07 个百分点,净利润率1.9%,同比下降0.41 个百分点。

公司 1 季度期间费用率18.4%,同比上升3.65 个百分点。其中销售费用率同比上升0.8 个百分点至4.2%,管理费用率上升1.99 个百分点至10.5%,财务费用率上升0.86 个百分点至3.8%。

1 季度是水泥行业传统淡季,2015 年1-3 月全国水泥累计产量同比下降3.4%,反应了今年市场需求偏弱的状态。公司1 季度水泥熟料综合销量预计同比下降5-6%,水泥价格预计同比下降6-7%,下半年随着京津冀一体化方案的实施,以及重点项目的开工,预计价格会有所反弹。

根据数字水泥网的数据,京津冀地区1 季度整体水泥需求较为低迷,水泥价格基本在低位维持稳定。从4 月中旬情况来看,北京地区企业发货基本接近正常水平,天津、河北地区发货恢复至5-6 成,北京、天津水泥价格继续保持平稳,河北石家庄水泥价格下调25 元/吨。

长期来看,在京津冀协同发展以及大气污染治理的推动下,区域过剩产能将继续化解,水泥需求有望逐步回升,地产业务也有望稳定发展。受益于地产销售回暖以及国企改革推进,公司盈利能力有望进一步提升。我们维持对公司的盈利预测以及对A/H 股的买入评级。