罗莱家纺年报及季报点评:业绩稳健增长,积极打造智能家居生态圈

2014年公司实现营业收入 27.61 亿元,同比增长 9.40%;营业利润4.32 亿元,同比增长15.80%;归属上市公司股东的净利润3.98 亿元,同比增长19.85%;实现每股收益1.42 元,业绩符合预期。拟实施每10 股转增15 股派现金10 元(含税)的分配方案,超预期。2015 年一季度公司实现营业收入7.05 亿元,同比增长7.32%;营业利润1.38 亿元,同比增长23.54%;归属上市公司股东的净利润1.16 亿元,同比增长17.65%;实现每股收益0.41 元。

营收与毛利。2014 年罗莱品牌实现营业收入19.04 亿元,同比增长11.04%;其他品牌营业收入8.37 亿元,同比增长6.13%。在电商融合的背景下,公司加大向电子商务的倾斜力度、积极拓展电商业务新渠道(LOVO 双十一销售1.88 亿元,位列天猫家纺第一。公司2014年毛利率为44.86%,比去年略上升0.88 个百分点。其中,第四季度毛利率为46.33%,较去年同期下降0.44 个百分点。2015 年Q1 公司实现营业收入为7.05 亿元,同比上升7.32%,增速较去年同期提高0.50 个百分点;毛利率为47.78%,较去年同期增长3.25 个百分点。

费用、净利和存货。2015 年公司期间费用7.80 亿元,同比增10.31%;销售、管理及财务等费用增速分别为8.60%、15.30%和6.03%;实现归属母公司净利润3.98 亿元,同比增19.85%,净利率为14.42%,较去年同期增1.26 个百分点。15Q1 公司发生期间费用1.92 亿元,期间费用率为27.26%,较去年同期减少0.17 个百分点;净利率为16.77%,较去年同期增1.75 个百分点。2014 年年末,公司存货为6.33 亿元,同比减7.59%;2015Q1 公司存货规模为5.60 亿元,同比减7.56%。

盈利预测与投资建议。我们看好公司的战略变革,利用产业+资本向家居转型,打造智能家生态圈,同时构建合伙人制度并持续推进加盟直营化。公司已推出RsetOn 智能睡眠检测器,并与和而泰签署战略合作协议拓展大健康智能家居领域。预计公司15-17 年EPS 分别为1.58元、1.89 元和2.18 元,目前股价对应的PE 为33 倍、27 倍和24 倍,继续给予“买入”评级。

风险提示。终端市场持续低迷;智能家居战推进低于预期。