信维通信2015一季报点评:高毛利产品线增加,在大客户供货基础夯实

投资要点:

1、事件。

信维通信发布2015一季报,一季度实现营业收入2.3亿元,同比增长27.61%;实现净利润为2612.13万元,同比增长151.59%,超市场预期。

2、我们的分析与判断。

(一)净利润增速高于收入增长主因是高毛利产品线增多。

一季度是行业淡季,主要收入贡献来自于国际客户,苹果占比高,预计二季度起,随着公司在苹果平板系列份额提升,销售增长将加速。此外,公司的O型连接器等高毛利产品切入三星,音射频模块切入索尼,多种整机天线及连接器切入华为等大客户,高价值量高毛利率产品线占比持续提升,销售收入将加速增长。

一季度毛利率达26.98%,相比去年同期的19%大幅提升,且比上季度的25%有所改善,主因在苹果的屏蔽件、连接器及在三星的O型连接器等高毛利率产品线占比提升,同时也证明公司在大客户实现稳定供货,合作粘性大幅提升。净利润率是11.18%,除了毛利率大幅提升外,由于销售规模扩大及内部管理能力提升,公司管理费用率降低至12.57%。

(二)产能扩张,销售将放量。

由于公司目前切入了苹果、三星、索尼、华为的多数产品线,销售暴增带来产能需求。在高毛利、战略性产品线上,公司积极扩产,2015年公司在精密五金冲压件及其它扩产设备上开支计划达1.14亿元,此外公司测试实验室也进行了升级。对于部分固定资产重、毛利率较低的产品线公司采用了厂内外包的生产模式,产能放量将支持销售收入成倍扩张。

(三)围绕射频技术积极整合产品方案,进行外延式扩张。

公司在外延式扩张方面有前瞻式规划。2012年通过收购laird(北京)取得消费电子大客户如苹果、三星、索尼等,2014年收购了亚力盛20%股权后,今年又发行股份收购剩余80%股权,以切入汽车电子、巩固连接器业务,未来亚力盛将面向富士康等制造基地所需要的高端工业自动化类连接器、车载高价值连接器产品(如本田车载高频传输HDMICable等)、大型工业设备类连接器产品以及高速互联连接器产品等业务。

基于产品线整合延伸逻辑,公司最新收购深圳艾利门特25%股权。

艾利门特主要掌握金属和陶瓷粉末注射成形(MIM)技术,具备钛、铝合金注射成形全流程,MIM已广泛应用于汽车、电子、兵器及航天航空等多领域,目前MIM在手机金属结构件和天线一体化方面具有明显优势,公司通过参股未来将完成手机结构件与射频件的整合。未来公司还将围绕射频技术整合结构件及音频模块等。

3、投资建议。

我们长期看好信维通信的增长逻辑,公司高增长势头刚开始,预计2015-2017年EPS分别是0.60、1.08、1.8元,维持推荐投资评级。