振芯科技一季度报点评:业绩增长受益北斗二代,内生外延开启想象空间

年报简述:公司公布 2015 年第一季度报告,营业收入1.05 亿元,同比增长151.81%;归属于上市公司普通股股东的净利润1785 万元,同比增长260.96%;实现基本每股收益0.0642 元,同比增长260.90%。

投资要点:

营业收入和净利润大幅增长,盈利水平提升:受益于北斗终端销售和设计服务业务的增加,公司实现收入和净利润大幅增长。盈利能力的提升主要受益于北斗终端产品生产规模扩大,单位成本下降;设计服务业毛利率增长,高附加值安防监控产品销售增加。未来随着公司业务规模逐渐起量,盈利水平有望继续提高。

受益北斗二代,主营业务有望爆发:一季度公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入7636 万元,同比增长382.76%。当前,我国北斗二号组网成功并投入运营,北斗终端需求开始释放,产业有望爆发。公司从北斗一代就开始参与北斗终端的研制,在技术方面积累较深,目前已实现全产业链覆盖,公司生产的北斗终端产品主要应用于特种装备市场,该市场进入壁垒高,因此,市场份额相对稳定。2015 年公司订单充足,目前重大合同交付进度良好。我们认为受益北斗二代的放量,公司依托技术优势和销售量的提升,全年业绩有望超预期。

内生外延齐头并进,成长加速:公司继续加强核心优势,加大新品的研发并深化市场的拓展,深挖北斗行业的应用需求,布局安防和移动互联网,进入多个新行业市场。投资设立国翼电子、参股子昂科技都是积极的外延扩张战略。公司内生与外延并举的发展思路非常明确,成长可期。

首次覆盖,给予“买入”评级:公司以北斗产品及应用为根基,拥有较高的市场壁垒和技术优势,位居行业龙头地位。2015 年,公司主营业务受益北斗二代爆发有望超预期。我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.39、0.57、0.84 元,当前股价对应PE 为92、64、43 倍,给予买入评级。

风险提示:主营业务不达预期,外延扩张不达预期。