鄂武商A:业绩符合预期,武广股权回收助利润高增长

鄂武商发布一季报:2014年1季度公司实现营业收入46.92亿元,同比增长3.22%;归属母公司净利润21,598万元,折合每股收益0.43元,同比增长34.22%;公司扣非后净利润为23,012万元,同比增长47.45%。公司业绩超我们之前预期,主要是由于公司2014年1月1日起收回武汉广场少数股东权益所致。考虑到武广回收股权带来的每股收益约0.30元提升,我们调整公司2014-2016年每股收益预测至1.20、1.36、1.54元,目标价上调至14.44元,对应14年12倍市盈率。公司隶属于区域百货中第一梯队的华中翘楚,但短期投资建设大体量门店(包括黄石购物中心、青山现代商业城、襄樊现代商业城等项目)将对公司带来较大的资本开支,对业绩有一定拖累,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

净利润大幅增长,收回武汉广场少数股东权益为主因:14年1季度公司营业收入46.92亿元,同比增长3.22%,增速低于13年4季度的9.97%;归属于母公司的净利润21,598万元,同比增长34.22%,增速高于13年4季度的23.09%。扣非后净利润23,012万元,同比增长47.45%,增速高于13年4季度的18.84%。报告期公司净利润大幅增长,主要是由于公司自14年1月1日起收回武汉广场少数股东权益,少数股东损益较12年同期减少4,018万元。报告期内,公司利润总额增速为7.33%,与收入增速吻合。

毛利率同比增长0.35个百分点,期间费用率同比降低0.64个百分点:毛利率方面,14年1季度公司综合毛利率为20.17%,较去年同期同比增长0.35个百分点。期间费用率方面,14年1季度公司期间费用率同比降低0.64个百分点至12.78%,其中销售、管理、财务费用率同比分别下降0.32、0.15、0.17百分点至11.16%、1.41%和0.21%。公司各项费用控制较好。

评级面临的主要风险

摩尔城培育期延长超市场预期,大体量新店开业将影响短期业绩。

估值

考虑到武广回收股权带来的每股收益约0.30元提升,我们调整公司2014-2016年每股收益预测至1.20、1.36、1.54元,目标价由13.50元上调至14.44元,对应14年12倍市盈率,维持谨慎买入评级。