宋城演艺2015年一季报点评:Q1业绩高增长,15年资本运作有望持续加快

公司一季报业绩增长91%,呈现强劲增长趋势。

2015Q1,公司实现营业收入2.15 亿元,同比增长57.94%;归属于上市公司股东的净利润9552.59 万元,同比增长91.28%(扣非后增长76.47%),EPS0.17元,处于公司最新业绩预告区间中值(80%-100%),整体呈现非常强劲增长。

异地项目表现靓丽、本部复苏及补贴收入共推一季报高增长。

首先,三亚、丽江项目的靓丽表现是公司一季度业绩高增长的核心。其中丽江项目在低基数基础上呈现高速增长(预计Q1 贡献业绩近1000 万元),而三亚千古情约60%客流增长既有三亚二期、奔跑吧兄弟等的带动,也有政府补助的影响,利润约6000 万元实现翻番(一季度政府补助1750 万元,同比增长超2倍,主要来自三亚项目)。其次,杭州宋城景区客流在活动和电商推动下也较显著恢复。综合来看,公司综合毛利率下滑1.61pct,或与促销等有关,而期间费用率下滑5.44pct,得益于管理费用控制良好(收入大增下管理费用却降3%)。

演艺收购扩张有望加快,全面拥抱互联网打造宋城生态圈。

15 年,通过投资和兼并收购并举,公司进一步向IP 内容、渠道和国际化等方向布局,打造宋城生态圈。1、伴随收购藏谜,公司旅游\城市演艺境内外收购扩张有望加速,且将“从独立自主型向资源整合型方向转化”,重点关注优质景点资源、国有院团改制机会、国内外优秀演艺项目;2、线上方面,主要围绕六间房平台和OTA 等领域布局,依托独木桥建设宋城演艺移动平台,并与互联网电影集团IFG 联手出品微电影《玩的就是艳遇》(预计6 月全网播放),强化景区与线上的联动。此外,大盛国际、本末映画、宋城娱乐等15 年也皆有看点。

风险提示。

监管风险。异地项目进展和盈利可能低于预期。收购项目盈利可能低于预期。

杭州本部增长趋缓。影视票房不达预期等。

生态圈模式有望释放巨大裂变潜能,中线角度继续战略性配置。

暂维持15-17 年全面摊薄EPS 0.99/1.27/1.56 元。2015 年,公司产业收购和扩张有望全面提速,结合互联网布局积极打造宋城生态圈,已有业务布局年15 也亮点纷呈,接下来催化剂繁多。我们认为公司生态圈模式有望释放巨大裂变潜能,公司作为A股互动娱乐第一股,具有显著的市值成长空间,维持“买入”。