信用市场一级周报第1期:资金宽松态势延续,信用市场情绪回暖

上周共发行信用债58只,共计952亿元。其中超短融26只(含5只证券公司短融),合计537亿元;短融11只,合计69亿元;中票5只,合计49亿元;企业债10只,合计124亿元;公司债6只(含5只证券公司债),合计173.5亿元。从主体评级来看,超短融以AAA为主,短融、中票和企业债都以AA为主。从发行利率上看,受近期资金面持续宽松的影响,信用债一级发行利率继续较前期出现下行,目前整体信用债发行利率已经处于年内较低的位置。

随着上周央行年内第五次下调公开市场逆回购中标利率,货币市场资金利率继续呈现明显的宽松态势。虽然上周初IPO导致了交易所资金出现了一定的波动,但随着上周后半段IPO资金回流,交易所资金亦再度回落。纵观全周,随着资金利率下行信用债各品种收益率曲线都出现了明显的下行,其中以短端收益率下行速度最快,基本回到了2月收益率最低的位置,长端走势相对较弱,收益率仅回到3月中旬的位置。

一季度GDP同比增速仅为7%,基本符合市场此前的预期。从传统的投资,消费和出口三大口径看,统计数据在一季度都未能呈现出明显的触底反弹迹象,三者合力导致了经济增速再度下行,逼近2008年四季度到2009年一季度的低点。从名义增速和GDP平减指数角度看,一季度GDP名义同比增速仅为5.8%,平减指数同比罕见的出现了负增长,同比下滑1.1%。这是自2009年二季度以来的首次转负,意味着目前确实存在着较大的通缩压力。

总体来看,这次全面与定向降准的组合拳可以释放的流动性大概在13000到15000亿元的水平。其中全面降准100个基点可以释放12300亿元左右的流动性;定向对农信社,村镇银行及农村合作银行部分可以释放流动性1500亿元;定向对农发行部分可以释放流动性约100亿元;定向对国有银行和股份制商业银行部分至多约为1000亿元。

随着周末央行大力度的全面降准与定向降准政策齐发,未来资金面呈现大幅宽松成为大概率事件,我们认为未来FR007中枢将会回到2%附近。随着资金面的宽松,未来信用债收益率有望出现较为明显的下行,我们建议有融资需求的机构或企业可以考虑在近期积极考虑发债融资。

本周一级市场共新发信用债108只,合计发行1234亿元。其中超短融21只(包括3只证券公司短融),合计267亿元;短融35只,合计405亿元;中票32只,合计364亿元;公司债2只,合计23亿;企业债18只,合计176亿元。可以看出,随着资金面宽松,二级市场信用债收益率明显下行,一级市场供给亦较3月资金紧张时出现了明显放量。未来随着资金面进一步宽松,发债成本有望持续低于银行的贷款成本,一级市场供给将持续保持较高的水平。