金融服务行业:驶入快车道

我们三季度策略报告中提到,证券板块上涨已经万事具备,只等待催化因素,11月22日,终于迎来了最直接的催化因素——央行降息。从此证券板块一骑绝尘。

2015年,多重因素利好证券板块,包括:(1)增量资金以及海外基金进场加大对于A股的配置。房地产市场收益率下降及银行理财资金的转移,巨量沉淀资金将股市作为新的投资渠道。(2)降息周期开启,降低券商成本。(3)注册制改革,直接融资持续规模增长且不断有新产品推出。(4)券商进入加杠杆周期,不断提升整体ROE水平。

根据对A股市场及全球同业估值以及增量资金的预期,我们预计行业整体2014、2015年和2016年净利润平均上涨80%、30%和20%。日均交易量全年应保持在5000亿左右的规模,融资融券余额稳定在8000-1000亿。预计2015年券商行业将连续实现盈利回升,随着股市周期复苏展开,我们看好大型券商拥有业务全覆盖和高杠杆的有利的地位。创新已经完成酝酿,将为券商带来实质利好。新三板做市商制度、沪深港通、收益凭证等都将不仅仅停留在概念领域,炒预期,炒概念将转变成炒业绩,为券商带来实质利好。同时互联网金融、国企改革等主题投资机会还将有很多宝藏可以挖掘。资本运作成为主旋律。2015年券商板块将迎来资本运作的井喷期。行业估值依然安全。虽然经过大幅上涨,A股大型券商当前的市净率和市盈率仍处于或低于历史均值水平,因此券商股整体投资价值仍然很大,估值依然十分安全。

保险板块:(一)保险端:我们预计,2015年保费增长更加平稳。(二)投资端:投资回暖,提高股价弹性。2015年资本市场回暖,利率下行周期将提高风险资产吸引力,险资加大权益类资产配置,大盘上涨和权益类投资仓位的增加,保险净资产、内含价值、股价弹性均会显著提高。上市险企总投资收益率有望再创新高。

关注个股:中信证券、海通证券、广发证券、中国平安、中国人寿。

风险分析:大盘出现深度调整,券商基于市场的各项业务普遍受影响;2、创新业务进展的速度低于预期及政策风险。