环保行业周报:关注供水市场的投资机会

行业-PPP模式下的供水市场。PPP是政府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的“全过程”合作关系。PPP模式在我国最大意义是提高融资能力和提高处理效率。更多社会资本的进入,对长期主要为国营模式的供水行业提供了新的投资机会。由于国营水厂收支两条线,存在极高的漏水率(一般都高于50%)和“吃空饷”现象,国营水厂运营效率极低且基本处于亏损状况。但是在引入民营资本后,由于民营资本对利润的追逐,对于漏水率采用了有效地方法得以缓解,从而获得较好的利润率;而PPP的模式可以减轻政府对于公共事业的财政投入和补贴。目前国内供水市场私有化率仅10%,大部分国营水厂将在此背景下有望逐渐释放,供水市场将迎来一轮估值提升的投资机会。

投资策略-看好中国水务(0855.HK)。中国水务在大陆投资、兴建及经营水务项目,成为包括原水供应、自来水供应、水利工程、污水处理及相关增值服务的综合水务运营商。业务11个省市区的20多个市县,服务近千万人口。主要推荐逻辑1)强大的行业背景及融资能力。公司段总曾任职于中国水利部10余年,于2003年创办中国水务集团。公司管理层均在水利行业有超过10年的运营管理经验;另外公司二股东为日本最大的综合金融服务集团ORIX Corporation,公司融资能力较强,且目前在手现金就达17亿港币。2)专注供水主业。目前公司计划分拆于供水无关的水泥等业务单独上市,未来公司将专注注主营业务供水。3)隐含地产价值。公司以TOO模式接管原有国营水厂,水厂用地为公司资产。一旦水厂搬迁后,原土地即可用于商业出售。目前公司拥有土地约1万亩,其中30%已做商业化;其余70%将在未来时机成熟时做商业化。4)水价提升和城镇化进程。

截至27/10一周环保股表现。我们筛选了51个港股环保标的以监察消费行业的表现。截至3/11一周,51个股份持续强劲反弹,平均上涨3.4%,跑赢大盘。具体个股表现请详见本报告最后两页“安信国际环保组合股份表现及估值”,而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的环保股。