化工行业2014年中期策略:行业分化加剧,遵循三条主线

行业仍处于艰难的去产能&主动去库存阶段

化工行业在07 年5 月开启一轮为期2 年的产能扩张周期,在09 年7 月进入消化阶段。上一轮产能仍未消化结束时,由于4 万亿投资的驱动,化工行业从11 年下半年开始再启扩张,这次扩张周期结束于12 年底。两轮周期累计的产能从13 年初开始进行艰难的消化。国家经济增速中枢下移已无疑问,经济结构转型也不再偏重投资驱动,化工行业难现往日整体性景气机会。

两个维度:供给端逻辑&需求端逻辑

1)传统重化工产业的分化,关注供给端缩减:无论是草甘膦还是染料、氨纶,虽本质上都是供需失衡,但核心驱动力在于供给端的收缩。环保起到重塑格局的作用,不仅加快了去产能进程,更是人为延长了景气周期。化工的各个细分行业去产能进程不一,分化在加剧。除自然周期外,我们认为需密切关注环保标准提升带来的“暴力”去产能机会,有望迎来周期反转。

2)经济升级和转型中的新兴需求:无论是世界范围内产业转移浪潮还是国内经济升级的大趋势,都会衍生出对化工产业的新兴需求,这里不仅包括对化工新材料等高精尖产品的需求,更包括对精细化工的新兴生产模式和商业模式的垂青。我们看好在经济转型的大背景下,深入嵌入下游新兴产业给化工领域带来的投资机会。

三条主线:新需求崛起、供给缩减、优势扩张

1)新需求崛起,精选优势成长:世界范围内产业转移浪潮带来的农药/医药高端定制机会,国内的CMO&CRO有望在这一历史背景下,成长为世界性的巨头。我们看好具备一流技术和体系,深入跨国巨头产业链中的优势CMO 企业的崛起,代表公司:雅本化学2)供给缩减,景气周期反转:PVA 在过去几年中产能陆续退出,当前实际产能远低于名义产能,行业进入类寡头格局。行业内优势企业的开工率已提升至80%以上,景气度悄然提升。

我们认为PVA 正在迎来周期反转,推荐PVA 龙头:皖维高新3)供需平衡,优势扩张:在供需平衡的体系中,我们看重通过持续的优势扩张,以获得更大的市场份额和持续成长的优质企业。随着超纤渗透率不断提升,品质出众且不断扩产的龙头企业将充分受益。推荐标的:华峰超纤风险因素:经济持续低迷,大宗产品价格持续下滑;再次涌现大规模固定资产投资