2014年环保及公用事业跟踪研究报告:传统设施建造市场即将饱和、关注企业转型机会

2013年环保行业点评:1、市场需求释放带动业绩增长。以我们覆盖的主营业务为环保及公用事业类的49只可比公司为样本,2013年收入为743.34亿元,同比增长10.26%;实现归属上市公司股东净利润为108.83亿元,同比增长12.61%。如果剔除公用事业,单纯环保行业继续呈现收入与利润大幅增长的良好态势。2013年我们覆盖的环保类公司收入为252.9亿元,同比增长18.67%;实现净利润为34.37亿元,同比增长38.17%。2、工业烟气污染治理迎来高峰期。2013年是空气治理的大年,随着政策和治理措施的落实,以工业除尘、火电、钢铁等行业烟气脱硫脱硝为主的环保项目集中建设,给从事大气治理的公司带来高速增长机遇。从2013年环保类公司净利润增速排名情况来看,主要空气治理类公司业绩增幅超过50%。3、行业高增长难以维持。由于环保设施的集中建成投入运营,以工业除尘、火电脱硫脱硝、城市污水处理为主战场的环保行业未来增长空间明显受限,行业天花板似乎越来越近。以我们统计的环保类上市公司情况看,2013年收入增速比2012年下降5.43个百分点,净利润增速比2012年下降9.2个百分点,两者增速均出现一定幅度回落,也在印证了这样的行业预期。4、环保业务转型步伐加快。在行业需求急剧释放的阶段,企业的精力集中在抢占市场份额,技术研发和产业升级的自主性意愿不强。

但随着行业连续几年的快速发展之后,传统市场正在趋于饱和,公司转型的紧迫性更加明显。2013年以来上市环保企业并购涉及金额超过50亿元,近一半的公司涉及拓展业务的资产重组。

行业投资要点:在传统设备建造需求日益饱和的情况下,整个行业面临新的转型,我们认为未来环保企业的发展将出现以下几种分化:技术储备把握新的市场需求(油品升级、汽车尾气处理、土壤修复等)、向公用事业转型(环保设施特许运营等)、向综合型环保集团转型(空气治理、水处理、土壤修复等大环保业务)。

投资策略:鉴于国内环境治理市场巨大,整体上看好行业未来发展,维持年初“强于大势”的投资评级。以2014年业绩增长为依据,我们认为下半年可依次关注空气治理、污水处理等。个股方面,侧重选择近两年业务拓展和整合效果明显的公司、土壤修复等方面有技术储备的公司以及基于清洁能源替代的燃气类公司。

风险提示:行业新需求释放较慢,企业整合效果低于预期