机械行业-智能水表专题报告:从阶梯水价到智能水表内在逻辑剖析

投资要点

2014年1月3日,国家发改委和住建部发布了《关于加快建设完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》(简称“意见”),市场期待已久的全面推行阶梯水价改革终于有了质的进步。意见出台时间比市场预期更早,传递出两个层面积极信号:1、出台系列操作层面指导措施,这反应了当局全面实施水价决心。2、发布时点比市场预期更早,把出台时点放在改革的时间轴上,我们认为这印证了前期市场对改革的预期,水、热、气、电资源品价格改革的破冰之旅将正式开启。在此基础上,推测后续关于供热计量改革将再次提上议程,阶梯气价、电价改革将加速推进。

推荐:三川股份(300066)、新天科技(300259)

三川股份:水表龙头,渠道为王。公司集品牌、产能与渠道优势于一体,将持续受益于行业高景气;战略清晰,智能化转型较成功,未来3~5年将步入收获期;产品结构优化支撑业绩高增长,系列水工产品增长潜力可期;进军水务,既分享水务运营稳定收益又为系列水工产品带来营销新模式。

新天科技:资源智能计量集大成者。公司技术积累深厚基础上,水表依旧保持优势、平稳增长,燃气表领域着重投入、爆发增长,热量表快速增长。募投项目预计明年2、3月份达到可运行状态,明年总产能有望达200多万套(含现有产能),是现有产能的3倍,也是现有超负荷产量的2倍,对明年业绩带来较强支撑。

投资建议:

三川股份:估算2013年、2014年和2015年每股收益0.65元(30倍)、0.86元(23倍)和1.14元(17倍)。给予2014年25倍PE,合理价位可达21.5元,维持"买入"评级,短期股价恐有调整需求,建议调整后介入。

新天科技:估算2013年、2014年和2015年每股收益0.60元(25倍)、0.83元(19倍)和1.16元(13倍)。给予2014年30倍PE,合理价位可达24.90元,维持"买入"评级。