森马服饰:投资构建互联网平台,对外投资思路日益明朗

事件

森马于4月20日晚公告,与ISECOMMERCECOMPANYLIMITED签订投资协议,以每股4,435韩元的价格认购ISE新发行股份4,509,583股,投资总额约合人民币1.15亿元。公司投资后,将占ISE公司17.67%股份,成为其第二大股东。ISE是韩国国内提供电商服务的领军企业,旗下主要运营WIZWID网站和WConcept网站,WIZWID网站是韩国内第一家提供跨境电商服务的网站,在韩国代购电商市场占有率50%,WConcept网站是面向韩国市场提供时尚品牌的电商平台,在韩国时尚品牌电商市场占有率第6位。

下一步,公司将与ISE合作,整合资源,在中国构建移动互联平台,开展相关业务。ISE应向境内企业投资不少于伍拾亿韩元。且森马服饰及其中国合作伙伴在境内企业的投资金额为ISE对境内企业投资金额的3至4倍。

评论

对外投资第一只靴子落地,标的充分受益于市场情绪:森马账面资金充裕,2014年报中的货币资金高达40.5亿元,市场一直对其存在投资并购预期。此次公告收购韩国ISE公司17.67%的股权,是继14年7月收购儿童教育公司部分股权后的首个投资动作,对外投资预期如期落地,后续投资并购进展可期。标的公司ISE为韩国创业板上市公司,其股价亦闻声异动,周五及周一均达到韩国15%的涨停板,现价收于6,650韩元。ISE作为韩国大型电商平台公司,与森马既定的投资和发展方向高度契合,同时也将受益于近期市场对互联网等方向的投资偏好。

引进优秀电商基因,构建移动互联平台:此次投资最重要的意义在于为森马后续发展互联网平台布局。森马线上业务的中长期规划是搭建自有的综合电商平台,销售品牌服装、其他消费品甚至社区服务等。投资韩国ISE将给森马带来优秀的互联网业务基因,将使得公司在电商业务上能够顺利升级。目前天猫等大型平台渠道费用逐年增长,且难以积累全面的电商业务运营经验,使得公司的线上发展受到局限。韩国ISE成立于2000年,旗下的两个互联网平台在韩国均有较高的知名度,累积了丰富的电商平台运营经验。除此之外,ISE公司自身收入规模不大,2014年收入约合1.07亿元人民币,净亏损625万元,对森马业绩并无明显影响。

未来投资方向趋于明朗:公司服装主业依然稳步向好,对外投资逐步落地将锦上添花。互联网、儿童产业和高端品牌一直是森马投资并购的重点方向,目前公司与市场沟通的互联网方向并购以及电商平台建设逐步兑现,未来投资布局也日益清晰。预计后续还将有一系列对外投资动作,完善公司全渠道、休闲装+儿童产业的全面布局。

投资建议

公司投资并购预期逐步落地,收购标的与公司业务协同作用强,后续互联网平台建设值得期待;服装主业增长依然稳健。维持“增持”评级,目标价位68元,对应2015-2017年PE分别为和32.7x,26.6x和22.4x。