三环集团:业绩符合预期,看好公司长期发展

业绩符合市场预期.

2014年全年,公司实现营业收入22.00亿元,同比增长8.72%;归属上市公司股东的净利润6.48亿元,同比增长14.48%;摊薄每股收益1.51元,摊薄ROE为17.96%。公司业绩基本符合我们预期,营收增长的原因为报告期内,主要产品光纤陶瓷插芯及套筒、接线端子、陶瓷基片等销售收入的持续增长。受4G基站建设、FTTH等的市场拉动,公司的光纤陶瓷插芯及套筒需求旺盛,收入比上年同期增长17.19%;通过一系列的工艺改进,接线端子和陶瓷基片产品的质量和客户认可度进一步提高,市场份额进一步扩大,收入比去年同期分别增长了22.88%及13.06%。

毛利率小幅提升,期间费用率略有增长.

公司2014年全年的综合毛利率为47.49%,同比去年提升1.62个百分点;主要由于第一大业务光纤陶瓷插芯的市场地位进一步提高,毛利率同比提升1.42%。

公司期间费用率为11.34%,同比上升0.48个百分点,主要系报告期内人工工资及福利待遇大幅提升所致。与此同时,公司也在不断加大研发投入,目前公司正在从事的研发项目主要包括,音叉用陶瓷封装基座,超低温玻璃粉,义齿用高透氧化锆瓷块等,共计投入研发资金7209.22万元,同比增长6.38%。

上游技术领先,下游着重开拓台湾及海外市场,打造品牌效应.

公司为我国电子陶瓷领域龙头企业,专注技术陶瓷40年,在上游具备深厚的技术积累,可以不断针对市场需求推出创新产品,为其长期发展奠定坚实基础。

同时,在营销方面,公司未来将着重开拓台湾及海外市场,打造品牌效应,从而实现在下游各个应用领域全面追赶日系企业,逐步打破美日对高新材料的垄断。从长远来看,公司将充分发挥技术创新、经营管理、规模生产等优势,努力开发具有核心技术支撑的新产品,成为具有国际影响力的“先进陶瓷专家”。

维持“买入”评级.

我们认为公司产线布局完整,长期发展路径清晰,预计公司15-17年净利润为812/984/1180百万元,EPS1.89/2.30/2.75元,同比分别增长25.2%、21.3%、19.9%,对应于15-17年的PE分别为39X、32X和27X,维持公司“买入”评级。