天康生物2014年报点评:集团资产注入,全链运营有望增效

投资要点:

公司2014年全年实现营业总收入40.15亿元,同比增长7.78%;归属于上市公司股东的净利润为2.08亿元,同比增长22.28%。以疫苗为主的制药业务增长36.64%。

通过发行股份吸收合并集团资产,全产业链运营料增效。大股东天康控股集团资产注入后,公司形成畜禽良种繁育、饲料与饲养管理、动物药品及疫病防治、畜产品加工配售等环节的完整闭合,形成畜禽用生物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。全产业链运营的实现有利于公司加强管控降低成本。

实现高管持股,完善激励机制,利好公司发展。公司发行股份实现资产重组后,管理层借助天邦投资持股6.42%,为公司第三大股东。高管持股的实现进一步完善了公司的激励机制,有利于公司的中长期发展。

疫苗后备产品充足,利好公司业绩增长。除了公司在售的疫苗外,预计15年中能获得新兽药证书和生产批准文号的有禽流感、猪瘟、猪口蹄疫O型等多种疫苗,此外还有多种疫苗在研发中。在行业监管趋严的大背景下,动保业务有望成为公司利润的主要增长点。

给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.63、0.69、0.74元,给予“增持”的投资评级。

风险提示。全链整合不及预期,养殖业回暖缓慢。