中恒电气:一体两翼,能源互联网与电改齐飞

投资要点

事项:2014年公司实现营收6.01亿元,同比增长39.14%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长41.33%;公司基本每股收益为0.48元。

此外,公司拟每10股派现0.2元(含税),送红股2股(含税),并每10股转增8股。

平安观点:

业绩高增长,电力信息化业务增速居前:2014年公司通信/电力/软件行业分别实现营收2.9/1.1/2.0亿元,同比增长42.7%/17.2%/58.8%。公司的各项主营业务均实现快速增长,其中电力信息化业务增速居前。报告期内,公司的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低0.48/1.30/-0.86个百分点,经营和成本管控水平进一步提升。

借势电改,挺进能源互联网蓝海:2015年1月,公司签署对普瑞智能的股权收购框架协议。普瑞智能从2009年起介入电力需求管理业务,已形成较成熟的商业模式。此次收购完成后,公司有望建立起更为完善的电能服务业务体系,进一步扩大公司已有产品在用电侧的销售,为公司未来迎接电力体制改革和发展能源互联网业务奠定坚实的基础。

中标国网招标,新能源汽车充电业务实现突破:2014年在国网第四批电动汽车充换电设备招标中,公司的充电设备实现突破,份额占比近10%。

2014年,公司承担了杭州市重大科技创新专项“新能源电动汽车超级充电一体化解决方案”项目,成为唯一入选此重大专项的新能源电动汽车充电系统项目。

4G建设加速,HVDC持续稳步增长:公司的传统主业为通信电源设备,在2013年中移动的集中采购中,公司的组合式/分离式/壁挂式通信电源的市场份额在17%/38%/13%左右。2014年公司的通信电源系统实现销售26126套,同比增长19.99%。随着4G建设的加速和节能政策的加码,公司的主打产品高压直流电源系统(HVDC)有望实现持续稳步增长,其较传统的UPS节能效果最多可达30%。

能源为体,互联网+、电改迎风起翔:我们认为,公司的战略定位精准,在其依托电力电子技术优势向电力能源市场开拓的同时,乘势把握能源互联网、电力体制改革的契机,将信息互联网技术与公司在智能电网建设中的专业积淀相融合。未来电力市场的进一步放开及公司能源互联网端口资源的不断增多,有望助力公司步入新的快速成长期。

盈利预测与评级:预计公司15~16年EPS为0.74和1.12元,对应3月13日收盘价PE分别为49.2和32.7倍,我们看好公司能源互联网平台的先发优势,及在电改契机下的成长前景,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1)电改的风险;2)收购公司整合不利的风险。