航民股份:相关多元化有序推进

2014年公司实现营业收入为 31.84 亿元,同比增长 8.6%;营业利润6.38 亿元,同比增长9.6%;归属于上市公司股东的净利润为4.45 亿元,同比上升8.2%;实现基本每股收益为0.70 元,略低于预期。拟实施每10 股派发现金红利2.10 元(含税)。同时,公司根据下游复苏情况以及行业刚性成本上升的背景,合理设定了2015 年的经营目标 。

相关多元化业务有序推进。1)相关多元化业务战略,公司既定战略“做强主业、适度多元”,努力打造负责任的一流上市公司,不断提升印染为主业的盈利能力,并通过加强与热电、织造、物资供应、海运等产业的协同,布局相关多元化的战略意愿清晰,2014 年公司已经做了多项尝试,同时无妨布也有望成为公司新的业务亮点;2)上下游并购意向明确,收购宇田科技进一步延伸产业链,分享染料上涨的红利,同时实现上下游产业联动,这也有望成为公司新的盈利点;3)成本消化能力优秀,刚性成本的上升(污水处理成本、新增职工医疗保险、新增排污费等),公司优先内部消化,然后再考虑通过涨价转嫁给客户,2015 年初公司已经实施一次涨价,市场反应平稳。

盈利预测与投资评级。公司作为印染行业龙头,拥有行业领先的清洁生产技术,并通过相关多元化策略构建了完善的产业链体系,使得公司拥有卓越的运营能力,能够在印染行业集中度提升过程中分享红利。同时,公司股东背景实力雄厚,有利于公司相关多元化项目的开展。我们持续看好公司相关多元化战略下的协同效应,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.75、0.85 和1.00 元,目前股价对应PE 分别为20、18 和15 倍,估值具有一定的安全边际,给予“买入”评级。

风险提示。染料价格的大幅波动;下游复苏不及预期。