一季度经济数据点评:经济螺旋下行兑现,年内无需过度悲观

事项:

4月15日,国家统计局公布了2015年一季度经济数据:2015年一季度,GDP同比增长7.0%,规模以上工业增加值同比增长6.4%(3月份为5.6%),固定资产投资同比增长13.5%,社会消费品零售总额同比增长10.6%(3月份为10.2%)。

平安观点:

经济螺旋下行兑现,年内无需过度悲观:2015年一季度经济开局艰难。GDP增速较去年四季度下滑0.3个百分点而勉强维持在7.0%,各项宏观经济数据呈现整齐趋同的恶化态势,中国经济正处于“增长持续下行+企业盈利萎缩+通货紧缩渐近”的新“三期叠加”的螺旋式下降之中。在这样的背景下,我们认为对于一季度的经济数据不必过度关注。2015年,中国宏观经济的季度增长率与2014年类似,即波动性极小、可控性极强。我们认为,四个季度的经济同比增速大致呈横卧的“S”形,对年内后三个季度经济增速预测分别为7.1%,7.2%和7.2%。

工业运行恶化,工业增加值再创新低:一季度我国工业增加值数据持续下行,且3月份5.6%的增速为2008年11月以来的新低。产能过剩、内需不足、大宗商品价格下跌等因素叠加造成一季度工业生产持续恶化。我们认为二季度工业生产状况将有微弱好转,预计4月份工业增加值同比增速升至5.8%。

投资增速略有下行,基建投资维持高位:一季度固定资产投资增速下滑至13.5%,其中制造业投资低迷,房地产投资增速跌至个位数,仅基建投资明显上涨,成为支撑固定资产投资增长的主力。二季度制造业投资或将略有好转;房地产投资改善空间不大,全年在10%以内;基建投资将是唯一的亮点。预计4月份固定资产投资增速与3月份持平为13.5%。

房市车市及油价拖累消费增长:3月份,名义消费增速下滑的主要原因是汽车和石油制品的消费增速出现明显下滑。而一季度,经济下行背景下居民消费需求减弱,且房地产市场低迷和油价下跌制约了相关行业的消费,物价水平下行也对消费造成负面影响。一季度居民收入增长大致保持平稳,将对消费形成支撑;3月房地产销售有所好转,对相关行业消费的制约有望减弱;不过油价下跌对石油及制品消费的拖累短期仍然存在。我们预计4月份名义消费增速小幅回升至10.4%。