鸿利光电:汽车照明风光独好,并购转型预期甚高

业务规模稳步提升:鸿利光电业绩快报显示2014 年营收首次突破10亿元大关,达到了10.18 亿元,较上年同期增长38.38%;净利润0.90 亿元,较上年同期增长47.62%。对比国内LED 封装企业营收状况,鸿利光电收入规模位居行业第三,封装行业仅木林森、国星光电、鸿利光电营收超十亿。根据高工产研的报告,鸿利光电的技术实力位居行业第一,是国内首家通过LM-80 测试的LED 封装企业。

汽车照明风光独好:相比传统的卤素灯和氙气灯,LED 车灯具有“亮度高、颜色种类丰富、低功耗、体积小、寽命长”等优点,近年来被广泛地应用,大有取代氙气灯的势头。公司汽车照明业务年均增长率在40%以上,毛利率从2011 年的34.35%提高到了2013 年的44.25%,相比其他业务毛利率的下滑,汽车照明业务可谓可谓是异军突起,一枝独秀。

战略转型预期强烈,开启并购2.0:公司上市以来成功收购了重盈工元、佛达信号、斯迈得等企业,这些并购业务是公司的并购1.0 模式,主要围绕LED 照明市场并购,来完成LED 产业链的整合。我们认为鸿利光电在并购1.0 模式之后,公司将积极寻找新的利润增长点,可能通过一些细分领域的关联产业进军新的行业,这将开启并购2.0 模式,为公司横向拓展带来新的动力。

投资策略:我们预计公司2015 年、2016 年营收可达到16.33 亿元和24.63亿元,同比增长60.6%和 50.8%,对应的EPS 为0.53、0.82,对应PE为41.3、26.6。我们认为鸿利光电汽车照明业务前景广阔,并购预期有望助力公司事次腾飞。综合考虑公司优秀的基本面和广阔的市场前景,我们首次给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:LED 需求不及预期,LED 汽车照明毛利率下降。