电气设备行业:“一路一带”推动电力设备出口,龙头公司受益

投资要点

事件:在APEC工商领导人峰会关于加快区域互联互通的峰会讨论上,国家电网公司总经理舒印彪表示,中国正落实与中亚五国实现输电联网。舒印彪透露,目前正落实一带一路经济带输电走廊建设,与中亚五国实现输电联网。中亚五国有丰富的太阳能、风能资源,通过特高压输电技术输送至中国,将增加该地区投资,为其带来巨大经济效益。

“一带一路”给电网企业带来巨大的投资机会,“电力输出”也将成为的最大载体。首先从电力设备行业已经具备在全球竞争的实力,无论从电源设备、电网设备,中国具备一整条完整的产业链。发电端,中国的企业在火电、水电、核电、风电、光伏等都具有世界级别的竞争实力,具有很高的性价比,输配电方面,中国已经建成并投运了具有世界最高等级的特高压输电线路,成为中国高端装备制造的名片。

具有很高性价比的中国电力设备生产商已经批量成功出国,龙头企业国际化战略已成功实施多年。据印度电力部统计,2012年到2017年,印度已开工建设的装机容量为7.6万兆瓦,其中超过六成的设备由中国制造商提供。2014年7月《巴西美丽山特高压输电项目合作协议》的正式签署,采用的就是中国生产的±800千伏特高压直流输电线路。中国电力设备企业均在积极推进出口战略,电源设备企业东方电气、上海电气,参与海外电厂建设超过10年,电网企业,特变电工变压器出口超过10年,海外工程出口合同去年接近20亿美金,国电南瑞,国际化战略实施超过5年,已参与菲律宾等国家电网建设。

发展中国家输配电行业并没有很强的本土企业,为中国公司留出足够空间。输配电行业海外市场的竞争格局主要是由ABB、西门子、阿海珐三家公司欧美公司所主导,欧美市场如此,在中南亚、非洲、远东等地区也是如此,ABB、西门子、阿海珐合计占有近50%的市场份额,本土也没有特别强的电力设备输配电企业,不存在很大的地方保护主义倾向。中国输配电制造企业通过过去十年电源、电网投资大规模建设,输配电企业的实力已经大为增强,具有国际竞争力,逐步提升在发展中国家的市场份额已经是趋势。

新兴国家有很强的电力基础设施建设需求,丝路基金将有力推动电力基础设施建设,也为中国电力设备企业带来巨大机会。许多新兴国家基础设施建设严重不足,缺电现象非常严重,电力基础设施建设的需求很强,但苦于资金短缺,一直解决不了这个难题。中国“丝路基金”的成立,既解决了新兴国家的资金短板,也为中国带来持续稳定的原材料供应来源,解决中国投资渠道不畅的难题。2014年11月8日,中国出资400亿美元成立丝路基金,为一带一路战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台。同样也为中国输配电企业带来巨大的机会。

投资建议:一带一路将助推电力设备企业出口战略,推荐龙头公司中国推动实施“一路一带”战略,除了前期市场所关注的“通路”、“通航”、“通商”外,我们认为“通电”也是一路一带和马歇尔计划的基础元素,而且电力基础设施建设是先行的,中国的电力设备企业在国际上也已经具备较好的竞争力,前期准备较为充分的公司将充分受益,优秀的、大型的电力设备企业均具备这样的能力,因此我们重点推荐龙头公司。

特变电工,1)借助中国政府外援项目机会,结合优秀的项目管理能力和资源整合能力,探索了中国输变电企业走向海外的良好商业模式,有获得国外颁发的鲁班奖,是国内唯一获得出口工程奖章的民营企业,2013年海外工程合同量近20亿美金;2)变压器的出口已经近20年,在印度设立了当地最为先进的变压器工厂,产能2000万KVA,率先在海外建立工厂的电力设备企业;3)公司光伏电站也有出口的项目,中标巴基斯坦200MW的光伏电站项目;4)公司的变压器、新能源、出口三大业务均是细分领域的优势业务;5)我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.59元、0.80元和1.06元,对应PE分别为17倍、13倍和9倍,给予2014年23倍PE,目标价13.6元,重点推荐。

国电南瑞,1)国电南瑞的国际化战略已实施多年,变电站自动化、调度自动化、配电自动化等在菲律宾、巴西等都有多个项目;2)南瑞是二次设备、智能电网优秀企业,已经具有国际竞争优势,这一优势也将带动公司进一步设备和工程的出口,同时公司是国网系公司,国网收购部分海外电网资产,也有一定的优势;3)南瑞集团2013年底给出的三年内解决同业竞争的承诺,明年集团整体上市值得期待;4)南瑞已经在电网自动化、发电新能源、节能减排、含轨道交通的工业控制四大业务布局完成,持续增长能力强;5)我们预计2014-2016年EPS分别为0.81/1.00/1.21元,同比增长22.7/23.4/21.0%,考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位、新业务的布局和南瑞集团整体实力,给予2014年25倍PE,目标价20元,重点推荐。

平高电气,1)特高压交流弹性最大的公司;2)平高集团的海外总包工程探索已有好几年,在谈总包项目很多;3)平高电气的特高压GIS已有出口;4)国网已经收购了多家海外公司的电网资产,并且和巴西签署了合作协议,相关国网系企业将深度收益。5)我们预计2014-2016年EPS分别为0.68/1.05/1.42元,同比增长95/53/35%,考虑到特高压刚开始常态化建设和平高电气在特高压领域的竞争力,以及平高在新业务上的布局即将进入收获期,给予2015年20倍PE,目标价21元,重点推荐。

金风科技,1)金风是国内风电行业霸主,出口战略也开始实施多年,并开始有一定的斩获,中亚地区风资源比较丰富,公司产品具有较强的竞争力,而且地域优势明显;2)金风在风机制造、风电运营方面均是国内最大,3)风电上网电价下调,将带来风机装机超预期;4)我们预计公司2014-2016年实现归属于上市公司股东净利润分别为18.53亿元、25.21亿元、32.01亿元,同比增速分别为333.1%、36.1%、26.9%;维持公司“买入”的投资评级,目标价18元,重点推荐。

中国西电,1)本身就是电网一次设备的龙头企业,和GE深度合作,有望借助GE的平台,一同开拓海外市场;2)一次设备领域公司产品齐全,涵盖变压器、开关、电抗器、电容器等,直流、交流均有,特高压直流、交流设备全套;3)国有企业,国企改革或有一定的红利,建议重点关注。

上海电气、东方电气等电源工程类企业,发电设备的出口和核电的出口也值得关注。

风险提示:海外投资低于预期