公路铁路行业:调图彰显铁路市场化改革决心

7 月1 日,铁路进行了近年来最大幅度的一次列车运行图调整。此次调图共增开旅客列车60.5 对,全国旅客列车将达到2447 对,其中动车组列车1330 对,占旅客列车总对数的54.4%,调图后高铁日均客运能力增加7 万,增长3.8%。

货运方面,安排货运班列118 列,其中特快班列8 列;快速班列增至32 列,能力提高11.8%;普快班列增至78 列,能力提高9.9%,在北京、上海、广州、深圳间将开通3 对6 列一站直达特快电商班列。

高铁里程进入快速增长期。我国高铁大发展始于2008 年,当时为了应对国际金融危机,国家加大基础设施建设力度,高铁借此进入大发展阶段。截止2013年底,我国高铁里程已经超过1.1 万公里,2014 年将开通12 条高铁里程5353公里,为历年之最。2015 年计划投产的12 条高铁里程为3534 公里。

铁总通过服务升级实现客运运价上涨。2009 年铁总客公里收入为0.14 元,而到2013 年铁总客公里收入为0.20 元,涨幅为42.2%,各种车型的收费标准均未上涨,主要通过结构变化(高铁动车比例提升)实现上涨。目前普快客公里收入约0.11 元,动车约为0.21 元,高铁约为0.42 元。

高铁替代是必然趋势。客流从低端车向高端车的转移是当初建高铁的初衷,原有线路运力释放后主要从事货物运输,但是在高铁通车初期,由于其较高的单价导致社会舆论压力较大,随着高铁普及以及居民收入增长,高铁逐渐被乘客所接受,也是导致当前高铁运力占比不断提升重要因素。以京沪为例,京沪高铁于2011 年6 月底开通,目前一共43 对列车,其中高铁37 对、动车4 对、特快1 对、普快1 对,高铁列车已经成为绝对主力。

铁路货运更加注重与需求匹配,服务水平正在明显提升。随着高铁客运运力释放,而同时既有线货运运力也在不断提升,但是我们并未观察到铁路货运量的提升。铁路货运周转量已经经历了2012、2013 年两年小幅下降,今年前5个月货运周转量同比下降6.3%。市场认为与今年铁路持续提价导致货物向公路转移,我们认为这并不是主要原因,因为即使运价持续上涨当前铁路运价仍然远低于公路运价,目前铁路煤炭运价约为0.15 元/吨公里,而鄂尔多斯煤炭公路运价长途运价约为0.28 元/公里。我们认为铁路运量下降主要是由于需求与供给不匹配造成,因为铁路主要运输煤炭等大宗物资,目前国内经济放缓且处于转型期,这些货种的需求增速必然大幅下降,而铁路又难以提供高质量的服务来吸引更多的高附加值产品。此次加开特快快速班列、首次开行快递专列顺应了市场需求,也是铁总货运积极转型的重要标志。

对铁路运输影响偏中性、对航空影响偏负面。铁路运输三家上市公司很少直接参与高铁投资,大秦铁路运营石太客专,广深铁路为部分高铁线路提供服务,但是在整体盈利中占比较小。高铁建设加大了铁路供给,对原有线路产生了明显分流,其中广深铁路受到负面影响最大。对大秦铁路基本没有影响,公司核心路产大秦线运力不受此次调图影响,基本按照满负荷运营,旗下高铁石太客专运力有所加强,在上市公司收入中占比较小,对业绩影响有限。而铁龙物流沙鲅线不受此影响,特种箱业务将受益铁路货运运力释放以及铁路货运服务水平提升。铁路客运能力提升,特别是高铁运力提升,必然导致部分航空客流向高铁转移,对航空票价体系产生冲击。建议布局铁路货运运价上涨行情,推荐大秦铁路。

风险提示:铁路货运改革不达预期。