非银行金融行业:沪港通或助低佣券商获取大量“T+0”交易者

行业重要动态:

1.1.沪港通或助低佣券商获取大量“T+0”交易者

1.2.上交所拟取消指定交易制度

1.3.上市券商公布3月份的月度数据

1.4.信托净资本管理新规将出

1.5.个股期权测试5月底前将完成

1.6.人行正加紧制定互联网金融监管制度

1.7.“国九条”已经国务院常务会议讨论

公司重要动态:

2.1.国金证券公布1季报,显示其经纪业务市场份额显著增长

2.2.华泰证券与网易签订三年合作协议,“网上开户”为独家合作

2.3.中信证券将发行中国首个REIT

2.4.招商证券非公开增发获批

投资观点:

证券:显著的正、负基本面相伴而生。一方面,目前上市券商2013H1平均的“经纪业务营业利润占比”在40%以上,券商板块整体对经纪业务负面影响的反映尚不充分。另一方面,近期监管层“负面清单”的提法超出预期,如有重要监管人士参与5月创新大会也将提升市场情绪,市场此抱有一定预期。

我们认为未来券商表现将会明显分化。持续看好向互联网金融转型的国金证券(600109),其可转债发行在即将为目前估值提供支撑,后续其将陆续推出互联网金融产品,并受益于沪港通为其带来大量日内交易者及可能放开的指定交易,无论业务还是创新弹性均好于同业,“买入-A”。同时,我们认为大型券商对经纪业务负面影响的反映更为接近,在叠加超预期的创新业务开展及较低估值的基础上,大型券商迎来长线布局的机会,推荐中信证券(600030)、海通证券(600837)。

保险:AH股价格差异(特别是大盘股)是基于投资者不同带来的投资逻辑差异,沪港通的开通在直观上有利于AH价差公司的收窄,但这只是一种短期预期,无法改变长期趋势。

总体来看,保险股自下而上的公司层面估值已然较低,但自上而下的趋势性投资机会仍需等待。个股方面我们首推中国平安(601318):1、今年新业务价值增速预计15%以上,在行业中较快;2、目前股价对应2014年0.85倍P/EV,而公司投资收益率已达到内涵价值投资收益率假设,存在低估;3)AH折价大,或有短期修复。

风险提示:创新政策不达预期;投资环境显著恶化。