非银行金融行业:关于沪港通试点获批的点评

证监会原则批准沪港通:1、投资标的:沪股通的范围是上证180指数、上证380指数成份股和上交所上市的A+H股公司股票;港股通的范围是恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成份股和沪港同时上市的A+H股公司股票,双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整;2、投资额度:沪股通总额度为3000亿元人民币,每日额度为130亿元人民币;港股通总额度为2500亿元人民币,每日额度为105亿元人民币,双方可根据试点情况对投资额度进行调整。3、投资者:试点初期参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者;4、需要6个月准备时间。

香港市场T+0加上国内更低佣金率可能产生不少日内交易者,利好国内券商:国内券商收取的是港股佣金,香港券商收取的是沪股佣金,国内佣金目前平均水平在万七,部分券商已降至万二,香港主流水平在千分之一,由于佣金低和没有换汇的麻烦,预计国内投资者港股交易向国内券商集中的可能性很大,同时由于降低了门槛和交易成本,能刺激出不少增量需求。

券商未来潜在业务空间大:除了经纪业务以外,国内券商或许还可以从事港股的融资融券业务以及海外客户沪股的股票质押贷款业务。

沪港通交易额占比大:港股通投资标的剔除重复计算共272只,过去一年的日均交易额470亿港币,占比超过90%;市值也超过90%;所有标的中市值最小的是51亿港币(st京城除外)。沪股通投资标的剔除重复计算共571只,占上交所股票只数的60%;过去一年日均交易额745亿人民币,占沪市成交额的75%。

披露的投资额度应该是净买入:如港股通的每日买卖轧差不超过105亿人民币,总余额不超过2500亿人民币,也就是说T+0交易若当日结清则几乎不受额度限制。

港股通比沪股通影响更大:港股个人投资者较少,对国内影响不大,而机构投资者原来就有QFII这一通道,因此沪股通对投资者影响较小;国内个人投资者多,由于换汇和开户等形成的交易成本较高,此次放开影响更大。

估值差异更多体现在恒生中型股指数:目前恒生AH溢价指数为95,也就是说AH同时上市的A股折价5%,因此沪港大股票总体差异不大,最大的估值差异在恒生中型股指数中。

投资建议:保险股中我们依然最看好基本面较好、AH折价较大的中国平安,券商股中看好最有可能凭借低佣金抓住日内交易者的国金证券。

风险提示:投资环境恶化。