非银行金融:“佣金宝”使上海新开户市场份额提升

证券:自市场预期国金证券推出低佣产品以来,证券板块最深跌幅约16%,考虑到经纪业务收入在全行业收入中约一半的占比,我们认为该跌幅尚未反应经纪业务网络化对整个行业的负面影响。媒体亦报道华泰证券将与网易合作开发互联网金融产品,这可能对整个行业的佣金率形成进一步的冲击。近期监管层“负面清单”的提法超出预期,我们期待5 月初的证券行业创新大会上能够提出改变券商盈利模式或创造重要收入来源的新业务。

我们倾向于在佣金战对行业经纪业务的负面影响基本出清、同时叠加超预期的创新业务开展的情景下,证券板块将会产生较为明显的投资机会。

个股方面,现阶段我们依然首选率先转型且具备最佳转型条件的国金证券(600109),建议关注锦龙股份(000712)以及即将解禁、股价处于增发价之下的兴业证券(601377)。

保险:从保费端来看,目前的利率环境对保险的负面影响在边际上有所减弱,但仍不支持保险产品销售的逆转;从投资端来看,1季度债市有所回暖,2013 年下半年保险公司普遍的债券浮亏有所缓解,但趋势尚未明确。总体来看,保险股自下而上的公司层面估值已然较低,但自上而下的趋势性投资机会仍需等待。

个股方面我们首推中国平安(601318):1、今年新业务价值增速预计15%以上,在行业中较快;2、目前股价对应2013 年0.9 倍P/EV,而公司投资收益率已达到内涵价值投资收益率假设,存在低估;3、目前股价仅相当于可转债转股价的91%,今年5 月将进入转股期。

风险提示:券商整体佣金率明显下滑;创新政策不达预期;投资环境恶化。