海利得公司动态点评:股权激励行权,彰显公司长期发展信心

投资建议

公司公告股权激励的第一个行权期行权情况,彰显公司长期发展信心。公司车用丝产能继续扩张,业绩增长可期;帘子布在国际客户放量后盈利能力有望实现质的飞越;塑胶类业务差异化占比继续提升,看好公司三大业务持续增长潜力。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.52/0.72/0.90元,当前股价对应PE为24.7/17.8/14.1倍,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

股权激励行权,彰显公司长期发展信心:公司公告股权激励的第一个行权期行情况,此次行权的激励对象为54名,股票期权数量为2,190,000份,股票增值权数量为90,000份,行权后公司总股本变更为449,770,500股。公司董事、高级管理人员通过股权激励计划获得的股份按照规定锁定6个月。

原材料价低位叠加需求旺盛,工业丝景气将持续:目前国际油价仍低位震荡,涤纶工业丝上游原料PX和PTA新增产能较多,产能过剩短期难以逆转,预计未来价格仍将处于低位。工业丝新增产能已过高峰期,下游需求持续增长下,供需结构已好转,未来景气有望持续。

车用丝技术国际领先,新增产能解决发展瓶颈:公司在高模低缩丝、安全带丝和气囊丝方面技术国际领先,国内龙头地位无人能撼动。随着东洋纺等老牌生产商逐步退出,公司高模低缩丝订单持续高增长;而安全带丝市场需求也持续扩大,订单已饱和。涤纶气囊丝对尼龙气囊丝的替代更是超预期,未来3-5年涤纶气囊丝的市场份额有望从目前的10%提升至55%以上,最终实现对尼龙产品的完全替代。公司气囊丝技术引领全球,将充分受益于涤纶气囊丝的爆发式发展。公司在车用丝的增长已经受制于产能,新增4万吨车用丝产能将解决发展瓶颈,而车用丝稳定的毛利率也将强化公司整体盈利能力。

帘子布下游客户结构调整,扭亏有望:由于今年高模低缩丝订单饱满,加上帘子布国际大客户订单不断放量,公司主动调整了帘子布的订单结构。国内客户方面,由于毛利率偏低,加上也不是公司帘子布项目的核心客户,已逐步减少供应。国际大客户方面,帘子布认证继续推进,订单量已大幅提升。此外,公司二期的1.5万吨帘子布项目在一期项目的基础上有所改进和提升,有望于2015年底投产。随着公司帘子布工艺逐步成熟,品质及稳定性提升后国际轮胎巨头的订单放量可期,帘子布项目盈利方面有望实现质的飞越。

塑胶类业务突破灯箱布局限,差异化产品提供增长新动力:公司塑胶类业务已形成数码喷绘材料、涂层材料及装饰材料三个系列产品。广告灯箱材料是公司起家产品,目前技术成熟、质量行业领先、客户资源深厚,遍布全球各地,公司产品以出口为主,而国内市场份额较小,未来这块市场仍有巨大潜力。装饰材料天花膜生产技术含量高,附加值高。俄罗斯货币贬值对该产品销售产生一定的影响,随着汇率逐步稳定,加上旺季来临,销量有望重新恢复增长。天花膜、天花布等差异化产品为塑胶业务的长期发展提供新动力。

环保石塑地板投产,正式进军建材行业:环保石塑地板是公司着力打造的重量级项目,石塑地板安装简单方便,环保安全,在国外使用广泛,近几年更是处于爆发式增长阶段,对强化地板的替代加速进行,市场容量巨大。公司第一条200万米的生产线已投产,目前处于客户送样、检测认证和推广阶段,已有少量订单,预计下半年将逐步放量。公司石塑地板所用锁扣安装简单方便,具有强劲的市场竞争力,同时公司已经买断该锁扣专利技术,独家使用。公司将与欧洲与美洲的地板渠道商合作,采用OEM的方式主攻国外市场;同时注册自由品牌,运营国内市场。

风险提示:帘子布认证进度低于预期风险;涤纶工业丝下游需求持续低迷的风险;塑胶类产品需求低迷的风险。