万科A:意向大于签约、四月值得期待

核心观点:

1.事件

2015年4月9日,公司发布月报,3月份实现销售面积124.1万平方米,销售金额147.4亿元。2015年1-3月份累计实现销售面积393.7万平方米,销售金额460.6亿元。另上次发布月报以来,公司新增项目2个,分别位于珠海香洲区和宁波鄞州区,计容建面合计25.7万平方米,地价款合计7.62亿元。

2.我们的分析与判断

(一)销售有所回升,四月更值期待

3月份销售面积和销售额环比分别上升了64.2%和75.7%。同比分别上升了2.5%和2.1%。三月份公司签约销售额增速一般,但认购销售额168亿,同比增长10.4%,要高于很多同行。三月新推盘170亿元,4四月新推盘预计到200亿,清明节期间的销售超出公司的预期,我们有理由相信公司在4月的销售可能会回升到180亿元以上。

(二)拿地风格依旧,等待扩张机会

公司在三月份仅新增了两幅地块,金额与二月份基本持平。总体上还是延续之前的谨慎策略。两幅地块分别位于珠海和宁波,宁波由于去年市场不好,公司获取的土地价格比较合适。珠海的地也很便宜,实际的楼面地价4800元,可以卖到15000元。目前合适的土地机会虽然不多,还是存在,公司在努力寻找。预计未来地价大涨和房价滞涨的局面不会持续,公司在耐心等待逆势扩张、补充土地储备的机会。

3.投资建议

我们预计四月和二季度公司的销售会显著好转,中期的看点在于公司的转型、逆周期成长和超越传统ROE的提升空间。预计公司15-17年EPS分别为1.55、1.77和1.98元,维持公司推荐评级。

4.风险提示

公司后期销售低于预期,地价非理性上涨时间超出预期。