银行行业-小型银行应对利率市场化:避风港

不必过度担忧小型银行应对利率市场化:

利率市场化进程接近尾声,各银行需要即刻落实应对措施。在利率市场化的狂风暴雨中,大型银行能够经受住风浪,小型银行则以小微企业、零售业务作为其避风港。与市场上对小型银行的极度担忧不同,我们认为小型银行在针对性地建立资产获取能力、负债组织能力后,能够应对变革。

利率市场化进程接近尾声:

利率市场化是金融改革的核心,需要有多项配套措施保驾护航。随着存款保险、资产证券化转常规(注册制)等配套措施陆续出台,利率市场化进程接近尾声。目前实际利率逐步下行,我们预计未来趋势仍将延续,货币市场利率与存款利率利差缩小后,存款利率上限即可最终放开。我们预计该变革将于年内完成。

资产端:小微、零售业务是避风港.

如果把利率市场化比喻为狂风暴雨,那么大型银行则像巨轮,以综合实力来对抗海上巨浪。但小微、零售类客户,其贷款利率本身早已市场化,且几乎不可能脱媒(仅少数优质小微企业可发行新三板股票、私募债等),将长期依赖于银行信贷。因此,这类业务受利率市场化影响较小,在小微业务领域长期耕耘,拥有丰富经验、完备风控体系、良好客户资源的小型银行,将充分享受避风港效应。

负债端:整体利差并不会出现显著收缩.

改革后小银行面临负债波动加大的风险,需要主动组织非存款负债加以对冲,主要是同业负债等。利率完全市场化后,同业利率(参考货币市场利率)与存款利率彼此接近,所以小型银行从同业组织负债用以发放信贷,和用存款发放信贷,利差相近。甚至对于某些议价能力弱的客户,银行还能适度调高利率,保持利差稳定。目前同业利率在4%左右,小微信贷利率实际达到8%甚至更高,可见利差仍然丰厚。

风险分析:主要来自资产质量,而非来自利差收缩:

从国际经验来看,利率市场化的风险并非来自利差收缩,而是来自资产质量(参考我们2014年7月16日研报《最后一枪》)。各国利率市场化之前往往经历过较长时期的人为低利率,存在不同程度的房地产泡沫,我国情况也类似。利率回升后房地产价格大跌,导致银行资产质量恶化。

美国由于存在大量业务单一、规模极小、对房地产参与程度较高的储贷协会,大量破产。由于银行业结构不同,该情况预计不会在我国重演。

维持行业买入评级,继续关注小型银行:

我们认为不必过度担忧小型银行在利率市场化进程中的风险,反倒受益于小微业务避风港效应,有可能在经济企稳后取得超额回报。维持行业买入评级。继续推荐小微业务优良、负债结构多元、区域配置分散的中小型银行,包括平安银行(000001)、宁波银行(002142)等。