2015年3月制造业PMI点评:经济筑底,二季度大概率回升

事件:

2015年4月1日,中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,高于2月的49.9%以及市场预期的49.7%。汇丰制造业PMI终值为49.6%,超过初值的49.2%以及预期的49.3%。同日公布的中国非制造业PMI商务活动指数回落至53.7%%,前值为53.9%。

点评:

需求扩张乏力,库存仍在萎缩。官方PMI环比回升,主要助力是生产指数回升,但需求端未见改善。首先,内外需持续疲软。制造业PMI新订单指数降至50.2%,环比回落0.2个百分点。然而新出口订单指数持续低迷,3月仅为48.3%,是去年3月以来的最低值,且连续6个月低于荣枯线,显示外需持续萎缩。内需方面,整体扩张动能偏弱,3月制造业PMI新订单指数与新出口订单指数之差为1.9,与2月持平,但依旧处于偏低位置。此外,3月钢铁、有色金属价格表现不佳也预示需求扩张乏力。另一方面,汇丰制造业PMI新订单指数也下滑较多,从2月的51.2%降至49.3%。其次,需求萎缩致采购量持续下行,库存水平仍在萎缩。3月产成品以及原材料库存分别为48.6%以及48%,其中产成品库存指数较2月上升1.6个百分点。受到新订单下降影响,采购量依然低于50%,为49.6%,连续3个月低于荣枯线。

一季度经济走弱,二季度大概率回升。首先,3月生产经营活动预期指数大幅上升至61.3%,是去年4月以来的最高位,企业对经济走势预期较积极。其次,建筑业活动指数大幅回升至58.9%,其中新订单以及业务活动预期指数分别上升至54.7%以及67.2%,均较2月明显回升。考虑到330房贷新政有利于改善型住房需求置业,房企现金流将有所改善,房地产投资增速将趋于稳定。第三,去年11月以来,人民币贷款持续放量增长,其中2月当月新增人民币贷款同比多增逾4000亿元,加上政府工作报告中提到的铁路、水利等基建项目开工,二季度经济有支撑。因此,综合来看,尽管一季度经济走弱,但多方面信息显示经济已经在筑底,预计二季度经济将从底部回升。