亿利达:巩固国内市场,积极拓展国外市场

报告摘要:

出口销售增长较好:2014年实现营业收入6.9亿元,同比增长4.14%。

其中,空调风机及配件4.47亿元,同比增长5.29%;建筑通风机0.87亿元,同比下降10.21%;空调冷凝水盘0.76亿元,同比下降11.74%;冷链风机0.33亿元,同比增长488.87%,主要收购浙江马尔所致。实现归属于上市公司股东净利润为0.82亿元,同比下降6.22%,扣非后同比下降3.85%;每股收益为0.3元。报告期,节能电机推广有了一定的进展,同时,整合了行业和客户资源,使得公司OEM产品市场从单一的中央空调行业向空压机、冷链等行业发展。报告期公司出口销售实现0.83亿元,同比增长29.18%。

销售毛利率小幅回落:2014年公司销售毛利率达到35.63%,较去年同期下降了0.65个百分点,其中,空调风机及配件毛利率为35.21%,同比下降3.58个百分点;建筑通风机毛利率37.04%,同比增长3.97%,空调冷凝水盘毛利率29.95%,同比增长3.82%;冷链风机毛利率44.53%,同比增长10.66%。

费用总体控制较好:2014年销售费用5503.73万元,同比下降0.51%;管理费用7015.15万元,同比增长了5.12%;财务费用为381.21万元,同比增长79.58%,主要由于浙江马尔财务费用并入、存款利息收入减少所致。整体来看,公司销售期间费用率达到18.69%左右,稍高于上年同期的18.74%。

投资评级:预计2015-2017EPS分别为:0.36元、0.44元、0.53元。

维持“增持”评级。

投资风险:EC电机推广低于预期;商业地产投资下降拖累中央空调需求下滑等。