天壕节能:顺势而为,大举进军清洁能源领域

核心观点:

燃气行业面临重大发展机遇,天然气运营业务将成为公司新的业绩增长点。我国天然气价改革正在进行当中,存量气价格与增量气价格已经并轨。目前的价格机制基于“市场净回值”定价,即将天然气价格与由市场竞争形成的可替代能源价格挂钩(进口燃料油+液化石油气)。目前国际原油价格已经从100美元下跌至40美元左右,天然气气价格存在明显的下调压力。此外,随着天然气供给管线的建成以及LNG接收站陆续投入使用,气源供给将更加充足,管输、接收等配套设施也会逐步完善,将有效地缓解“缺气”的现况。

公司顺势抓住发展机遇,开始大举进军天然气行业。公司2015年初公告,拟发行股份及现金收购北京华盛100%股权。收购价款暂定为10亿元。承诺2015年归属母公司所有者净利润8000万元。现金、股份支付对价各占5亿元,其中,股份发行价格13元/股,发行股数3846.15万股。

此次交易目前正处于证监会审核阶段。一旦审核通过,公司将以北京华盛作为业务平台,向气源开发、管道输送、产品增值加工、天然气销售等领域积极拓展,公司的资产规模、业务规模、盈利能力以及抵御风险的能力将显著增强。北京华盛的三家子公司在山西省原平市、兴县、保德县三市县拥有天然气特许经营权。

利用现有客户资源,进军烟气治理业务。公司2014年出资1000万元资金合资成立北京天壕环保科技有限公司。公司的脱硫脱硝除尘技术过硬、效果高,具有较强的市场竞争力。由于公司在传统余热利用业务的客户主要集中在水泥、玻璃、铁合金等高能耗高污染的行业,对于烟气治理需求旺盛,便于公司与现有客户进行深度合作。迫于环境压力,政府在环保政策的制定方面将越来越严格,从而推动未来大气治理市场容量增长空间广阔。

传统余热利用业务拓展新的涉足点。截止2014年底,公司已建成EMC余热发电项目33个,装机规模341.5MW。在原有玻璃、水泥行业已取得明显优势的基础上,公司不断扩展新的涉足点。

2014年,公司收购了北京力拓,开始从事天然气输气管道加气站的余热发电业务,预计未来装机规模将在176MW以上。公司的余热发电业务还拓展到铁合金行业。

投资建议。公司传统的EMC余热利用业务盈利能力强,并不断拓展新的涉足点。顺应大势,公司在清洁能源领域利用开始拓展天然气运营业务。利用现有客户,公司可以比较顺利地开展烟气治理业务。公司一直在不懈地努力寻找新的业绩增长点。

我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.57元和0.83元。我们给予“推荐”评级。