新三板周报第2期:成交额新高,资金聚焦高成长

综合评估成长空间和成长确定性,并充分考虑流动性折价,寻求安全边际。

指数连续上涨,成交额创历史新高。本周两个指数三板成指(899001)和三板做市(899002)继续保持连续上涨的态势。表征全市场的三板成指(899001)本周涨幅12.11%,今年累计涨幅63%;表征做市交易股票的三板做市(899002)本周涨幅9.18%,今年累计涨幅90%。三板做市(899002)在今年以来的55 个交易日中,上涨天数为45 天,占比82%。

3 月27 日周五新三板总成交额17.13 亿元,创历史新高,其中做市交易成交额8.43 亿元,协议交易成交额8.70 亿元。而两个指数三板成指和三板做市在本周的日均成交额也分别达到了10.32 亿元和5.44 亿元。本周新增做市交易股票10 只,做市首日涨幅均值为159.90%,首日成交额均值为1538.02 万元。不同于协议转让阶段常见的有价无市的局面,挂牌企业在变更为做市交易后流动性显著改善,做市商的存在更促成了成交价格的平滑。

综合成长性和流动性考虑,市场整体估值在合理区间。截至周五新三板共有做市股票217 只,总市值2,122.85 亿元,平均市盈率(TTM)为45.12。从已公布年报的59 只做市股票的数据来看,2014 年收入增速均值为41.49%;净利润增速均值为112.01%,中位数81.45%;净利润增速大于100%的有23 个,大于50%的有34 个,大于30%的有40 个。

从成长性指标看,新三板做市股票的估值相较A 股创业板仍有较大差距,但结合流动性这一重要因子,市场整体估值已在合理区间。后续需要进一步关注制度推进带来的流动性改善,以及新增的低估值优质股票。

投资建议:综合评估成长空间和成长确定性,并充分考虑流动性折价,寻求安全边际。

今年以来做市交易的活跃度有了显著提升,但场内资金一直聚集在少数热门个股上。日均成交额排名靠前的股票主要包括两类:第一类是处于新兴行业,已具备一定的规模和抗风险能力,且盈利增长前景较明朗的“白马股”,这类股票的收益将来自于企业业绩的持续提升和市场流动性的改善,代表股票包括凌志软件、蓝山科技等;第二类是处于成长初期的生物技术、材料技术、互联网等领域,有着突出的竞争优势,意味着高风险高回报的潜在“ten bagger”,这类股票对早期定价能力要求较高,现阶段更适合风险资本和产业资本,代表股票包括纳晶科技、仁会生物等。

尽管新三板有未来流动性大幅改善的预期,但现阶段市场的主要机构参与者仍旧以VC/PE 的投资角度筛选标的,对企业内在价值要求较高,以应对流动性不达预期的风险,个人投资者也偏向于参与交投活跃的个股。我们认为现阶段需要综合评估成长空间和成长确定性,并充分考虑流动性折价,寻求安全边际。未来随着挂牌企业和做市标的增多,可进一步挖掘新的投资机会。

结合成长性和同行业估值水平,建议关注的标的包括:优炫软件(核心数据保护,14PE=58.51)、凌志软件(大数据引擎和互联网金融,14PE=39.69)、蓝山科技(光传输网络接入,14PE=19.10)、亿童文教(学前教育装备,14PE=42.39)、新眼光(眼科数字设备,14PE=34.23)、纳晶科技(量子点半导体,14PE=-297)、中海阳(光伏/光热,能源互联网,14PE=38.40)。

后续还可以关注复制指数的被动型产品的推出。当前新三板标的质地参差不齐,指数型产品可以更好地回避零散标的的高风险,或许是很多投资者更好的选择