玉龙股份:业绩拐点已现,受益“一带一路”及转型

业绩简述.

公司发布一季度预增公告,预计15 年一季度实现净利润4274-5076 万元,同比增长60%-90%。此前,公司公告14 年净利润下降21.83%。

经营分析.

业绩拐点已现,继续看好油气管景气度回升。公司14 年业绩下滑主要受油气管行业投资低迷及油气领域反腐的影响,而下半年开始行业景气度回暖,公司订单逐步回升,主要有两方面:1)国内方面,自14 年下半年以来,国内大型油气管网建设项目如中俄东线、中亚D 线、陕京四线、西四线工程等项目相继开工建设,此外,中石油启动市场化招标、中石化老旧管网改造、中俄西线管道项目等也逐步提上日程。2)国外方面,公司已获得加拿大、土耳其、尼日利亚、肯尼亚、中亚等地的订单,后续也有望持续拿单。考虑到海外订单单价及盈利能力显著高于国内,出口将助力未来两年业绩。我们认为,油气管景气度回升为确定性趋势,公司业绩已迎来拐点,一季度业绩大增已验证前期逻辑。考虑到订单交货周期有关,预计从一季度开始业绩将持续改善。

最受益“一带一路”的钢管标的。根据我们测算“一带一路”对行业整体影响不大(年均10-15%油气管需求增量),仅少数企业将真正受益,玉龙就是其中之一:首先,公司拥有新疆、四川子公司,区位优势独特;其次,公司凭借管理、产品等方面竞争优势,在中亚、西亚等“一带一路”沿线地区已深耕多年;最后,考虑到相关地区制造业水平相对落后,不排除未来公司在海外建厂的可能性。因此,我们认为公司是“一带一路”受益最大的钢管厂商。

期待转型发展。公司于去年成立投资并购部,以稳步推进在能源和高端装备业等领域的外延式布局,预计进入到15 年公司转型发展将逐步落地,未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。

投资建议.

预计15、16 年摊薄后EPS 分别为0.72、0.98 元,维持“买入”评级。