策略深度报告:与泡沫共舞

投资要点:

1月中旬我们提出在大牛市的基调下,资金流入节奏的变化导致行情的阶段性特征,沪指进入调整期,并指出这个阶段投资机会主要集中在以创业板为代表的新经济领域,重点推荐了互联网、工业4.0、环保和在线教育等板块,准确把握了市场热点。两会后,随着导致大盘进入调整期的因素发生了方向性改变,我们于沪指3372点时明确表示大盘有较大概率创出新高,应由重点向成长股倾斜转向均衡配置。遗憾的是我们误认为N型走势上、下半场之间的休整为N型走势进入第二阶段,在对行情的表述上出现失误,但不影响对行情节奏的正确把握和热点推荐。截止3月25日,我们推荐的2015年十大金股今年平均涨幅达到47.61%。

我们修正之前的观点,认为两会后开始的这一轮上涨仍属于资金推动的估值提升行情,仍属于N型走势的第一阶段,不过是第一阶段的下半场,从1月中旬到3月中旬这期间为两个半场之间的休整。既然如此,为什么我们把当前的行情归结为N型走势第一阶段的下半场,而不认为当前的再次上涨已经是N型的第三阶段呢?当时我们认为沪指调整结束可以参考几个指标,从近期的情况来看,部分指标都已经好转。企业融资成本的下降,目前虽然难以从数据上证实,但预期是有的,特别是地方政府债务置换方案,足以产生好的预期。社会融资规模也有反弹,降准、降息已经陆续发生。但是物价依然没有回升。我们一直认为,如果进入第三阶段,必然是估值和盈利双轮驱动的行情。但目前还不具备这个条件。

关于当前股市所处的阶段,我们做如下判断:1、维持牛市基调未变,改革不休,趋势不止。2、资金快速流入,盈利难以及时化解,导致阶段性顶部正在形成。3、由于双轮驱动的行情暂时难以形成,资金向具有良好预期板块过度聚集,形成局部泡沫。

我们对市场的总体看法如下:靠资金流入推动的估值上涨仍在继续,但随着股指的上升,风险也在积聚,目前这种风险更多还是获利回吐所导致的技术性调整,波动加大也是常态。顺势而为,与泡沫共舞就是较为明智的选择。风险的爆发往往离不开偶然性事件的刺激,应随时留意回调的原因,如果是根本性影响因素发生改变导致的下跌,那么趋势转向就有可能,从而进入N型走势的第二阶段。局部泡沫的破灭,容易引起全局的调整,从全年的范围来将,控制仓位在二季度尤为重要。本轮牛市,高举改革的大旗,改革依靠科技和制度创新,科技和制度创新经纬交织,勾画牛市。这是全年配置的主线。牛市意味着普涨,风格轮动带来阶段性机会,目前来讲,提高蓝筹股的配置权重,有利于抓住机会、规避风险。行业板块上,我们推荐水利、券商、地产、污水处理、新能源和中国制造2025概念。