雅化集团2014年年报点评:民爆业务稳定增长,看好“民爆+锂业”双主业运营前景

公司发布2014年年报,营业收入14.55亿元,同比增长13.28%,归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长2.45%,扣非净利润2.18亿元,同比微降1.59%,基本每股收益0.47元。

公司拟以4.8亿总股本为基数,以现金形式向全体股东每10股派人民币1.00元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

工业炸药稳定增长,爆破业务增速较快。公司积极开拓终端用户市场,2014年炸药销量14.7万吨,同比增长5.58%,原材料硝酸铵价格同比下降使炸药毛利率高达52.73%,提升3.8个百分点。此外,公司收购内蒙佳成爆破,推动区域爆破一体化服务拓展,全产业链、一体化、区位与整合优势得到充分发挥,工程爆破收入同比增长31%。以上是公司在经济下行的不利局势下仍保持业绩稳定的主因。

拓展国际民爆市场,受益一带一路建设。公司2013年收购新西兰红牛公司,首次进入国际民爆市场,2014年与西色国际合作,进军澳洲矿山,加快海外扩张步伐。一带一路进程中基建、水利、矿山等建设将利好公司海外市场。

锂业务受益新能源产业发展。公司收购四川国理与兴晟锂业100%股权,并与深圳正威集团合作深耕锂产业链。锂矿二期2017年底建成后,锂精矿产能将达18万吨,届时将摆脱对澳洲进口锂精矿的依赖,原料成本降低约50%,技改完成后将具备氢氧化锂产能1.2万吨。基于原料、技术、上市平台的综合优势,看好公司受益新能源产业快速发展为锂产业链带来的巨大市场,而且公司计划继续对锂行业进行投资与整合,未来将有极大提升空间。

结论:

公司传统民爆业务通过持续推动爆破一体化保持稳定增长,通过收购拥有亚洲资源量最大的锂矿和国内最大的氢氧化锂产能,将受益下游新能源汽车快速放量导致的锂产品需求增长。看好“民爆+锂业”双主业运营的广阔前景。预计公司2015-2016年EPS分别为0.57元、0.68元,分别对应PE31倍、26倍,给予未来6个月目标价20.2-22.8元,对应2015年35-40倍PE,提升评级至“强烈推荐”。