长青集团:业绩符合预期,成长空间广阔

投资建议

我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间,加上生物质电厂逐步发力,未来成长路径明确,预计2015-2017年EPS 为0.73、1.78、4.17元,对应PE 为51X、21X、9X,且公司执行力强、管理稳健,未来看点多,首次给予“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:长青集团发布2014年年报。

长城观点:

业绩符合预期,环保逐步发力:公司2014年实现营业收入13.9亿元,同比增加24.0%,实现归母净利润6279万元,同比增加57.6%,EPS为0.4226元,业绩符合预期。从收入端看,公司传统制造业务实现营业收入9.7亿元,同比增加17.4%,环保业务实现收入4.1亿元,同比增加42.9%,环保业务的大幅增长主要受益于宁安电厂的投入运营和明水电厂的售电量增加。

精细化管理得当,生物质电厂盈利不断超预期:沂水电厂(1。30MW)通过经营管理上的不断优化,全年营业收入同比增长6%,实现净利润3079万元,同比增长195%,率先达到了3万千万生物质电厂全年3000万元以上盈利,明水电厂(2。18MW)通过技改等手段,去年末单月实现扭亏而盈。而宁安电厂(1。30MW)去年中旬投运即实现净利润906万元,说明公司完善的激励管理机制能够很好实现异地的复制。今明年还将有山东鱼台(1。30MW)、鄄城(1。30MW)和忠县(1。30MW)等电厂投产,保障业绩的高速发展。

进军集中供热,成长空间广阔:在大气污染治理不断深化的背景下,国家针对“污染大户”燃煤锅炉设立更为严格的排放标准,并提出淘汰燃煤小锅炉、加快推进集中供热,市场空间达千亿级别。公司今年初中标的满城项目不仅开启公司集中供热的新业务,更为重要的是大幅提升公司的影响力,在行业尚处于初创时期,公司有望依靠资金和样板工程的优势享受集中供热带来的广阔市场空间。

投资建议:我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间,加上生物质电厂逐步发力,未来成长路径明确,预计2015-2017年EPS 为0.73、1.78、4.17元,对应PE 为51X、21X、9X,且公司执行力强、管理稳健,未来看点多,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期。